报告公司投资评级 - 买入（维持） [7] 报告的核心观点 - 受地产疲弱影响，集成灶收入大幅下滑，2024年公司营收7.03亿元，同比下滑42.73%，集成灶营收5.88亿元，同比下降46.33%，其他产品营收1.15亿元，同比下降12.85%；分渠道看，经销渠道收入4.93亿元，同比下滑49.78%，直销渠道收入2.10亿元，同比下滑14.58%；2024Q4公司营收2.54亿元，同比下滑10.40% [10] - 费用显著下降，2024Q4业绩大幅回升，2024年公司毛利率39.71%，同比下降8.95pct，销售费用同比下降46.48%，管理费用同比下降36.03%，研发费用同比下降28.36%，财务费用同比增长133.56%；2024Q4公司归母净利润同比增长847.70%，扣非归母净利润同比增长205.81%，销售/管理/研发费用率分别同比下降13.3/8.3/1.7pct [10] - 投资建议方面，预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为7039、7545和7977万元，维持“买入”评级 [10] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024年公司实现营收7.03亿元，同比下滑42.73%，归母净利润2654.14万元，同比下滑85.17%，扣非归母净利润1124.74万元，同比下滑93.17%；2024Q4公司实现营收2.54亿元，同比下滑10.40%，归母净利润3757.73万元，同比增长847.70%，扣非归母净利润3195.97万元，同比增长205.81% [1][4] - 公司拟向全体股东每10股派发现金红利10元（含税），对应分红率为515.07%，并以资本公积金向全体股东每10股转增3股 [1][4] 公司业务情况 - 受房地产行业低迷等影响，2024年公司集成灶营收5.88亿元，同比下降46.33%，占营收比重由89.26%降至83.65%；其他产品营收1.15亿元，同比下降12.85%；2024年公司以自有资金投资设立全资子公司开展算力相关业务，报告期内子公司实现营业收入5.98万元 [10] - 分渠道看，经销渠道收入4.93亿元，同比下滑49.78%，占比降至70.16%；直销渠道收入2.10亿元，同比下滑14.58%，占比提升至29.84% [10] 公司费用及利润情况 - 2024年公司毛利率为39.71%，同比下降8.95pct，其中集成灶毛利率41.88%，同比下降8.05pct；销售费用同比下降46.48%，管理费用同比下降36.03%，研发费用同比下降28.36%，财务费用同比增长133.56%；销售/管理/研发费用率分别同比-1.54/+0.72/+1.31pct；2024年经营利润为1533.00万元，同比下滑89.97% [10] - 2024Q4公司归母净利润同比增长847.70%，扣非归母净利润同比增长205.81%，受益于费用显著优化，2024Q4公司销售/管理/研发费用率分别同比下降13.3/8.3/1.7pct [10] 财务报表及预测指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|703|751|795|815| |营业成本（百万元）|424|403|426|437| |毛利（百万元）|279|348|369|378| |营业税金及附加（百万元）|12|9|9|9| |销售费用（百万元）|154|165|174|175| |管理费用（百万元）|48|53|56|57| |研发费用（百万元）|46|53|56|57| |财务费用（百万元）|6|0|0|0| |营业利润（百万元）|30|82|88|93| |利润总额（百万元）|30|81|87|92| |所得税费用（百万元）|4|11|11|12| |净利润（百万元）|27|70|75|80| |归属于母公司所有者的净利润（百万元）|27|70|75|80| |EPS（元）|0.19|0.51|0.54|0.57| |经营活动现金流净额（百万元）|20|100|115|131| |投资活动现金流净额（百万元）|-385|-108|-87|-98| |筹资活动现金流净额（百万元）|-159|1|0|0| |现金净流量（不含汇率变动影响）（百万元）|-524|-8|28|34| |每股收益（元）|0.19|0.51|0.54|0.57| |每股经营现金流（元）|0.14|0.72|0.83|0.94| |市盈率|136.63|80.22|74.84|70.79| |市净率|2.58|3.82|3.63|3.46| |EV/EBITDA|41.36|43.60|51.94|41.36| |总资产收益率|1.1%|2.9%|3.0%|3.0%| |净资产收益率|1.9%|4.8%|4.9%|4.9%| |净利率|3.8%|9.4%|9.5%|9.8%| |资产负债率|41.4%|39.7%|39.1%|38.2%| |总资产周转率|0.29|0.31|0.31|/| [16]