报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [2][7] 报告的核心观点 - 公司25Q1季报显示收入8.8亿元同比-1.6%，归母净利润0.51亿元同比-14.1%，扣非归母净利润0.47亿元同比-9.7% [5] - 颐莲增长靓丽原料医药平稳，25Q1化妆品收入5.3亿元同比-3.3%，颐莲收入2.5亿元同比+25%，瑷尔博士收入2.4亿元同比-19.7%，医药收入1.1亿元同比基本持平，原料及添加剂收入0.86亿元同比+2.4% [6] - 毛利率优化但研发管理费用率提升拖累盈利能力，25Q1毛利率+0.5pct至51.3%，销售/管理/研发费用率分别为35.5%/4.7%/4.8%，综合归母净利率同比-0.8pct至5.8% [6] - 维持盈利预测，预计公司25 - 27年归母净利润分别为2.9亿元/3.3亿元/3.7亿元，对应PE分别为26倍/23倍/21倍 [7] 公司基本情况 - 最新收盘价7.55元，总股本/流通股本10.17亿股，总市值/流通市值77亿元，52周内最高/最低价8.91 / 5.89元，资产负债率20.2%，市盈率31.46，第一大股东为山东省商业集团有限公司 [4] 个股表现 - 展示了2024年4月至2025年4月福瑞达美容护理个股表现 [3] 盈利预测和财务指标 盈利预测 |项目|2024N|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|3983|4321|4747|5227| |增长率(%)|-13.02|8.50|9.84|10.12| |EBITDA（百万元）|363.64|461.39|514.31|566.82| |归属母公司净利润（百万元）|243.53|291.70|329.41|366.28| |增长率(%)|-19.73|19.78|12.93|11.19| |EPS(元/股)|0.24|0.29|0.32|0.36| |市盈率（P/E）|31.52|26.31|23.30|20.95| |市净率（P/B）|1.87|1.73|1.60|1.48| |EV/EBITDA|13.81|10.11|8.51|6.97| [10] 财务报表和主要财务比率 |财务报表(百万元)|2024A|2025E|2026E|2027E|主要财务比率|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入|3983|4321|4747|5227|营业收入增长率|-13.0%|8.5%|9.8%|10.1%| |营业成本|1885|2031|2210|2410|营业利润增长率|-19.5%|22.4%|12.9%|11.2%| |税金及附加|40|43|47|52|归属于母公司净利润增长率|-19.7%|19.8%|12.9%|11.2%| |销售费用|1463|1604|1779|1980|毛利率|52.7%|53.0%|53.4%|53.9%| |管理费用|183|177|185|199|净利率|6.1%|6.8%|6.9%|7.0%| |研发费用|167|173|190|209|ROE|5.9%|6.6%|6.9%|7.1%| |财务费用|-29|-55|-61|-67|ROIC|4.2%|5.7%|6.0%|6.1%| |资产减值损失|-12|-12|-12|-12|资产负债率|20.2%|17.0%|16.3%|16.5%| |营业利润|338|414|467|519|流动比率|3.75|4.54|4.82|4.81| |营业外收入|10|0|0|0|应收账款周转率|9.28|10.29|10.29|10.29| |营业外支出|2|0|0|0|存货周转率|3.48|3.60|3.60|3.60| |利润总额|346|414|467|519|总资产周转率|0.58|0.71|0.73|0.75| |所得税|50|60|68|75|每股收益（元）|0.24|0.29|0.32|0.36| |净利润|296|354|399|444|每股净资产（元）|4.04|4.36|4.72|5.11| |归母净利润|244|292|329|366|PE|31.52|26.31|23.30|20.95| |每股收益（元）|0.24|0.29|0.32|0.36|PB|1.87|1.73|1.60|1.48| |货币资金|2948|3065|3353|3776| | | | | | |交易性金融资产|0|0|0|0| | | | | | |应收票据及应收账款|445|491|524|608| | | | | | |预付款项|89|81|88|96| | | | | | |存货|559|570|658|681| | | | | | |流动资产合计|4144|4324|4743|5299| | | | | | |固定资产|1163|1212|1254|1289| | | | | | |在建工程|16|16|16|16| | | | | | |无形资产|163|167|171|175| | | | | | |非流动资产合计|1857|1911|1957|1995| | | | | | |资产总计|6000|6235|6700|7294| | | | | | |短期借款|212|0|0|0| | | | | | |应付票据及应付账款|413|489|493|578| | | | | | |其他流动负债|481|464|492|523| | | | | | |流动负债合计|1106|953|985|1101| | | | | | |其他|106|106|106|106| | | | | | |非流动负债合计|106|106|106|106| | | | | | |负债合计|1212|1059|1091|1207| | | | | | |股本|1017|1017|1017|1017| | | | | | |资本公积金|613|613|613|613| | | | | | |未分配利润|2211|2493|2807|3152| | | | | | |少数股东权益|683|745|815|893| | | | | | |其他|265|308|358|413| | | | | | |所有者权益合计|4788|5176|5609|6087| | | | | | |负债和所有者权益总计|6000|6235|6700|7294| | | | | | [11]