报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 盛科通信作为国内领先以太网交换芯片设计厂商，具备多核心、高交换容量、高端口速率架构设计能力，有望核心受益于AI带来的高速互联网络需求 受下游客户突破节奏影响，下调2025 - 2026年营收预测，新增2027年营收预测，预计2025 - 2027年营业收入分别为13.69/18.86/23.90亿元 伴随网络产品国产化进程加速，公司交换芯片业务有望长期受益，维持“买入”评级[4] 根据相关目录分别进行总结 公司基本情况 - 2025年4月28日，盛科通信当前股价62.86元，一年最高最低为97.68/31.00元，总市值257.73亿元，流通市值126.66亿元，总股本4.10亿股，流通股本2.01亿股，近3个月换手率77.65%[1] 财务数据 - 2024年公司实现营收10.82亿元，同比+4.28%，归母净利润 - 0.68亿元，扣非归母净利润 - 1.08亿元；2025Q1实现营收2.23亿元，同比 - 12.30%，归母净利润 - 0.15亿元，扣非归母净利润 - 0.37亿元[4] - 预计2025 - 2027年营业收入分别为13.69/18.86/23.90亿元（原15.36/20.88亿元），当前收盘价对应PS为18.8/13.7/10.8倍[4] - 2023 - 2027年相关财务指标：营业收入分别为10.37/10.82/13.69/18.86/23.90亿元，YOY分别为35.2%/4.3%/26.6%/37.7%/26.7%；归母净利润分别为 - 0.20/-0.68/-0.77/0.46/1.19亿元，YOY分别为33.6%/-249.5%/-12.2%/159.8%/160.3%等[8] 细分业务情况 - 2024年以太网芯片业务营收8.35亿元，同比+5.54%，毛利率32.22%，同比+3.45pct；以太网交换芯片模组业务营收1.26亿元，同比 - 16.14%，毛利率68.48%，同比+5.52pct；以太网交换机业务营收1.03亿元，同比+14.27%，毛利率60.55%，同比+5.38pct；新增授权许可收入0.09亿元[5] 研发投入情况 - 2024年公司研发费用达4.28亿元，同比+36.40%，在三大方向持续发力：以引领超大规模数据中心互联为目标，明确高端产品投入决心；加快推进已量产产品的裂变迭代；系列化布局接入级产品[6]