投资评级 - 维持"买入"评级 目标价16 44元 [1][5][8] 核心财务表现 - 2024年营收318亿元(yoy+22%) 归母净利41亿元(yoy+31%) 扣非净利40亿元(yoy+27%) [1] - 2024Q4营收82亿元(同环比+17%/-4%) 归母净利8亿元(同环比-23%/-25%) [1] - 2025Q1营收84亿元(同环比+15%/+3%) 归母净利10亿元(同环比+0 5%/+27%) 低于前瞻预期11亿元 [1] - 2024年毛利率27 58%(同比持平) 期间费用率12 3%(同比-0 7pct) [2] - 2025Q1毛利率24 7%(同环比-2 9/-0 5pct) 主因原材料成本高位 [3] 经营数据 - 2024年轮胎销量7216万条(yoy+29%) 单胎价格423元(yoy-4%) [2] - 2025Q1轮胎销量1937万条(同环比+17%/+6%) 国内需求疲软下逆势增长 [3] - 2024年股利支付率31% 25年计划实施中期分红 实控人拟增持5-10亿元 [1] 产能与成本 - 印尼/墨西哥基地预计2025年投产 助力海外市场开拓 [3] - 截至4月25日 天然橡胶/丁苯橡胶/顺丁橡胶价格环比年初-10%/-19%/-12% 成本压力有望缓解 [3] 行业与估值 - 可比公司25年平均PE 8x 给予12xPE(前值13x) 反映海外布局优势 [5][12] - 下调25-26年盈利预测14%/16%至45/50亿元 预测27年净利63亿元(25-27年CAGR+16%) [5] - 美国232关税短期影响有限 长期凭借性价比优势有望提升市场份额 [4] 财务预测 - 2025E营收389 7亿元(yoy+22 55%) 2027E营收533 4亿元(3年CAGR+18 8%) [7][25] - 2025E归母净利45亿元(ROE19 14%) 2027E提升至63亿元(ROE19 11%) [7][25] - 2025-27年EPS预测1 37/1 51/1 92元 PB估值1 74/1 47/1 23x [7][25]