报告公司投资评级 - 买入（维持） [2] 报告的核心观点 - 2024年公司业绩同比显著增长，Q4业绩提升主要在于PTA和浙石化的景气修复，考虑关税对全球需求的影响，下调公司2025 - 2026年盈利预测，新增2027年盈利预测，公司估值仍有一定提升空间，维持“买入”评级 [7] 公司业绩情况 - 2024年公司实现营业收入1013.07亿，同比增长22.59%；归母净利润12.02亿，同比增长50.8%；扣非归母净利润9.34亿，同比增长105.39% [7] - 2024年Q4实现营业收入252.58亿，同比增长20.86%，环比下降9.26%；归母净利润1.95亿，同比提升3.02亿，环比提升2.54亿；扣非归母净利润1.1亿，同比提升3.77亿，环比提升1.88亿 [7] - 2024年公司期间费用率达到4.71%，同比下滑0.15pct，公司拟每股派发现金红利0.1元（含税），现金红利达2.38亿元，对应分红比例为19.57% [7] 涤纶长丝业务情况 - 2024年公司涤纶长丝产销同比显著提升，POY/FDY/DTY销量分别达968/214/112万吨，同比分别提升23%/46%/13%，产销率分别达103%/95%/99% [7] - 2024年行业供给提升较大，全年产量同比增长10%，国内外需求低迷，行业累库明显，景气下滑，公司涤纶长丝毛利率达4.89%，同比下滑0.71pct [7] - 中长期看涤纶长丝供需存在收紧趋势，后续仍存在修复空间 [7] PTA业务情况 - 2024年国内PTA行业供应过剩，景气维持底部震荡，测算2024年PTA价差达320元/吨，同比提升101元/吨，Q4平均价差达362元/吨，环比提升11元/吨 [7] - 25 - 26年PTA新增产能较多，但老旧装置有退出预期，预计供应过剩格局维持 [7] 浙石化业务情况 - 2024年公司参股的浙江石化净利润达35.42亿，同比提升159.17%，公司投资收益同比提升4.6亿，Q4环比提升0.57亿 [7] - 2025年随油价高位回调，海外炼厂退出、地炼开工率下滑，预期炼化盈利有望持续改善 [7] 财务数据及盈利预测 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|82,640|101,307|103,078|108,267|109,983| |同比增长率（%）|33.3|22.6|1.7|5.0|1.6| |归母净利润（百万元）|797|1,202|1,987|3,084|4,198| |同比增长率（%）|539.1|50.8|65.3|55.3|36.1| |每股收益（元/股）|0.34|0.51|0.83|1.28|1.75| |毛利率（%）|5.1|4.6|6.4|7.6|8.0| |ROE（%）|2.2|3.3|5.2|7.5|9.2| |市盈率|32|21|13|8|6|[6]