报告公司投资评级 - 维持买入评级 [1][6] 报告的核心观点 - 公司发布25年一季报，收入5.95亿元同比增长10.27%，归母净利润0.68亿同比下降8.21%，扣非归母净利润0.53亿元同比下降8.61%，收入符合预期，利润低于预期 [6] - 维持盈利预测，25 - 27年净利润分别为3.3、3.95和4.83亿，同比增长14%、19%和23%，当前市值对应PE估值为18x、15x和12x，看好中长期成长性，战略清晰打磨产品提升品牌，聚焦三大品类关注新品在会员渠道突破，完善上游供应链释放规模效应提升盈利能力 [6] - 预计一季度收入延续24年趋势，鱼类制品拉动增长增速15%以上，豆制品较快增长，蛋类产品阶段性承压，二三季度关注新品在新渠道的突破情况 [6] - 25Q1毛利率29.91%同比下降0.11pct，因原料成本提升；各费用率均有提升，归母净利率11.34%同比下降2.28pct，24Q1归母净利率基数较高 [6] - 股价变化催化剂为新渠道拓展超预期 [6] 财务数据及盈利预测 - 2024 - 2027E营业总收入分别为24.12亿、27.88亿、32.07亿、36.87亿，同比增长率分别为16.8%、15.6%、15.1%、15.0% [5] - 2024 - 2027E归母净利润分别为2.91亿、3.31亿、3.95亿、4.83亿，同比增长率分别为39.0%、13.6%、19.2%、22.5% [5] - 2024 - 2027E每股收益分别为0.65元/股、0.73元/股、0.88元/股、1.07元/股 [5] - 2024 - 2027E毛利率分别为30.5%、29.9%、29.9%、30.5%、31.0% [5] - 2024 - 2027E ROE分别为20.5%、4.5%、19.5%、20.5%、21.9% [5] - 2024、2025E、2026E、2027E市盈率分别为20、18、15、12 [5] 财务摘要 - 2023A - 2027E营业总收入分别为20.65亿、24.12亿、27.88亿、32.07亿、36.87亿 [8] - 各年营业成本、税金及附加、主营业务利润等各项财务指标有相应数据体现及变化 [8]