报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 展会举办时间调整影响Q1业绩表现，展位销售进展符合预期，考虑到2025年印度展举办具有不确定性，下调2025 - 2026年盈利预测并新增2027年盈利预测，看好区域开拓 + 专业化 + 数字化提升企业办展竞争力，维持“买入”评级 [4] - 规模效应 + 数据驱动带动毛利率提升，2024H2战略转型控制费率进一步上涨 [5] - 外贸环境新变化或推动一带一路地区参展需求提升，期待AI慧展落地成效，规模效应 + 展馆使用率提升 + 精细化运营将带动2025年盈利能力进一步提升 [6] 根据相关目录分别进行总结 公司基本情况 - 当前股价18.98元，一年最高最低27.88/12.78元，总市值43.79亿元，流通市值25.45亿元，总股本2.31亿股，流通股本1.34亿股，近3个月换手率366.7% [1] 业绩情况 - 2024年公司收入7.51亿元/yoy - 10.1%，归母净利1.55亿元/yoy - 17.6%，扣非归母净利1.45亿元/yoy - 20.1%，2024Q4/2025Q1实现收入3.26/0.17亿元，yoy - 10.7%/-77.3%，归母净利0.87/-0.37亿元，yoy - 18.3%/-0.42亿元 [4] - 2025Q1末合同负债1.9亿元/yoy + 13.5%，截至2025Q1展位销售同比增长20% + [4] 业务情况 - 2024年公司自办展/代理展/数字展及其他收入6.8/0.6/0.16亿元，yoy - 12.6%/+50.9%/-25.4%，占比90.1%/7.75%/2.1%，毛利率51.98%/38.2%/48.6%，yoy + 1.54pct/+3.61pct/-1.38pct [5] 盈利能力 - 2024年毛利率/净利率50.8%/21.7%，yoy + 0.75pct/-1.92pct，2024Q4毛利率/净利率51.7%/27.5%，yoy + 4.36pct/-0.57pct [5] - 2024年销售/管理/研发/财务费用率分别为18.9%/6.1%/2.2%/-2.1%，yoy + 2.2pct/-0.07pct/+0.09pct/-0.23pct [5] 展会计划 - 2025年公司计划在11个国家举办17场展会，新增办展国（印度2场，沙特1场） + 日本新增1场大阪展，受国际关系影响印度展能否举办存不确定性 [6] 财务预测 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|835|751|947|1,183|1,449| |YOY(%)|139.7|-10.0|26.1|24.9|22.5| |归母净利润(百万元)|188|155|264|332|401| |YOY(%)|273.5|-17.6|70.4|25.6|20.8| |毛利率(%)|49.7|50.8|53.2|53.8|54.2| |净利率(%)|22.5|20.7|27.9|28.1|27.7| |ROE(%)|29.0|25.4|29.9|27.9|25.9| |EPS(摊薄/元)|0.82|0.67|1.15|1.44|1.74| |P/E(倍)|23.3|28.2|16.6|13.2|10.9| |P/B(倍)|6.7|7.0|4.9|3.7|2.8|[7]