报告公司投资评级 - 投资评级为买入（维持） [1][4] 报告的核心观点 - 2025Q1药石科技营收增速稳健，利润端阶段性承压上调2025 - 2026年并新增2027年盈利预测，维持“买入”评级 [4] 报告各部分总结 公司财务数据 - 2024年公司实现营收16.89亿元，同比下滑2.12%；归母净利润2.20亿元，同比增长11.24%；扣非归母净利润1.73亿元，同比下滑1.66% [4] - 2025Q1公司实现营收4.55亿元，同比增长20.55%；归母净利润0.36亿元，同比下滑27.67%；扣非归母净利润0.31亿元，同比下滑26.29% [4] - 预计2025 - 2027年归母净利润为2.55/2.98/3.64亿元（原预计为2.38/2.80亿元），EPS为1.28/1.49/1.82元，当前股价对应PE 24.7/21.1/17.3倍 [4] 业务板块与市场区域收入情况 - 2024年药物开发及商业化阶段产品和服务收入13.54亿元，同比下降1.83%，其中分子砌块收入4.91亿元，同比下降9.82%，药物开发和生产服务（CDMO）收入8.63亿元，同比增长3.38% [5] - 2024年国内收入4.49亿元，同比下降17.47%；国外收入12.40亿元，同比增长4.94%，北美客户收入9.79亿元与2023年基本持平，欧洲客户收入1.93亿元，同比增长40.12% [5] CDMO业务订单与客户情况 - 2024年CDMO新签订单金额同比增长12.43%，订单数量增长31.12% [6] - 2024年全年活跃客户数量775家，同比增长12.32%；新增客户258家，同比增长65.46% [6] - 2024年来自MNC收入4.64亿元，同比增长16.37%，收入占比提升至27.50%，首次承接全球TOP10制药公司后期API项目 [6] 项目管线情况 - 早期（临床前至临床II期）项目数量超过2,400个；临床III期及商业项目数量78个 [6] 财务摘要和估值指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|1,725|1,689|1,892|2,095|2,327| |YOY(%)|8.2|-2.1|12.0|10.7|11.1| |归母净利润(百万元)|197|220|255|298|364| |YOY(%)|-37.2|11.2|16.1|17.0|22.0| |毛利率(%)|42.5|38.1|38.1|38.4|38.9| |净利率(%)|11.4|13.0|13.5|14.2|15.6| |ROE(%)|7.0|7.3|7.9|8.5|9.4| |EPS(摊薄/元)|0.99|1.10|1.28|1.49|1.82| |P/E(倍)|31.9|28.7|24.7|21.1|17.3| |P/B(倍)|2.3|2.2|2.0|1.9|1.7| [8] 财务预测摘要 - 包含资产负债表、利润表、现金流量表等多方面财务数据预测，如2025E流动资产3001百万元、营业收入1892百万元、经营活动现金流474百万元等 [10]