报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4][6] 报告的核心观点 - 光伏扩产放缓致公司新签订单规模下降，新兴装备领域实现突破 [1] - 设备逐步确收保障业绩维持高增，2024 年计提减值准备 14.29 亿元 [2] - 光伏行业扩产放缓影响公司订单和业绩，下调盈利预测，但公司在多领域布局有望贡献新业绩增量，维持“买入”评级 [4] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024 年实现营业收入 188.87 亿元，同比+116.26%，归母净利润 27.64 亿元，同比+69.18%；2025Q1 实现营业收入 40.99 亿元，同比+58.95%，归母净利润 7.08 亿元，同比+22.42%，环比-4.42% [1] - 2024 年太阳能电池生产设备销售量同比高增 123.46%至 22136 管/台，出货量同比减少 61.85%至 13006 管/台 [2] - 2024 年工艺设备营业收入同比增长 130.44%至 162.74 亿元，毛利率同比增长 0.04 个 pct 至 26.59%；自动化配套设备营业收入同比增长 76.99%至 20.13 亿元，毛利率同比增长 0.51 个 pct 至 21.33% [2] - 2024 年计提减值准备合计 14.29 亿元，其中信用减值/资产减值准备分别为 6.64/7.65 亿元 [2] - 2024 年末合同负债/存货规模分别为 131.07/140.07 亿元，较 2023 年末下降 27.63%/34.18%；2025Q1 末合同负债/存货规模分别为 121.20/115.78 亿元，相较 2024 年末下降 7.53%/17.34% [3] 盈利预测与估值 - 预计公司 25 - 27 年实现归母净利润 20.39/13.66/11.56 亿元（下调 41%/下调 66%/新增），当前股价对应 25 年 PE 为 9 倍 [4] 新兴设备订单突破 - 光伏钙钛矿技术路线上，大规格涂布设备、大尺寸闪蒸炉以及磁控溅射立式真空镀膜设备顺利出货，钙钛矿中试线正式投产运营 [3] - 半导体装备领域，子公司创微微电子中标碳化硅整线湿法设备订单，积极开拓欧亚市场取得订单 [3] - 锂电新能源装备领域，已向客户成功交付一步法复合集流体真空卷绕铝箔镀膜设备、新型薄膜电容器卷绕镀膜设备，未来有望持续获单并提供业绩增量 [3] 股价表现 - 近 1M 相对收益-7.40%，绝对收益-10.12%；近 3M 相对收益-9.44%，绝对收益-9.80%；近 1Y 相对收益-23.74%，绝对收益-19.38% [9]