报告公司投资评级 - 买入（维持） [6] 报告的核心观点 - 2024年量价齐跌拖累业绩，25Q1产量恢复，成本优化空间可期 [2] - 扩展资源，产能提升，产能释放、提质增效可期 [3] - 践行股东回报，拟向全体股东每股派发现金红利0.41元（含税），合计拟派发现金红利12.26亿元，截至4月28日收盘，股息率约3.7% [4] - 考虑到喷吹煤、动力煤价格同步下行，下调公司业绩预期，预计2025 - 2027年公司归母净利润分别为22.1亿元、26.4亿元、29.6亿元，对应PE分别为15.0X、12.5X、11.2X [4] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年营业收入358.5亿元，同比减少16.89%；归母净利润24.5亿元，同比减少69.08%；2025年一季度营业收入69.68亿元，同比减少19.53%；归母净利润6.57亿元，同比减少48.95% [1] 产销情况 - 2024年公司原煤产量5757万吨，同比 - 4.8%，商品煤销量5225万吨，同比 - 5.0%；25Q1公司原煤产量1357万吨，同比 + 2.5%，商品煤销量1187万吨，同比 + 0.5% [9] 价格与成本情况 - 2024年公司吨煤综合售价646元/吨，同比 - 11.3%；25Q1公司吨煤综合售价543元/吨，同比 - 21.3%，环比 - 9.7%；2024年公司吨煤综合成本391元/吨，同比 + 12.4%；25Q1公司吨煤综合成本340元/吨，同比 - 10.0%，环比 - 20.9% [9] 资源与产能情况 - 2024年已取得上马区块探矿权，增加煤炭资源量8亿多吨，叠加自有储备资源，为未来发展提供支撑 [9] - 现有18座生产矿井，先进产能达到4970万吨/年，单井规模平均300万吨/年，集约化生产水平行业领先，规模效应显著 [9] - 在建及规划的矿井合计产能约850万吨/年，产能有望持续提升 [9] - 2025年计划煤炭产量保持5000万吨级规模，营业收入达到300亿元以上 [9] 项目建设计划 - 2025年计划王村—夏庄南和北区块一期项目竣工投产，北区块二期开工建设；完成黑龙关产能核增，加快慈林山、余吾等矿井的产能核增，推进忻峪矿井、余欣风井、开拓下组煤等项目建设，推动上马井田探转采和办理矿井建设手续，完成元丰矿业核准和采矿证办理；积极稳妥有序推进压煤村庄搬迁，持续释放煤炭资源；抢抓煤炭资源接续配置政策，推进五阳扩区等接续资源申办 [9] 提质增效计划 - 2025年计划深推提质增效，一企一策，推动增销增效、降本增效、管理增效、降碳增效、减员增效，拓展生存发展空间 [9] 财务指标预测 |财务指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入（百万元）|43,137|35,850|32,950|32,548|32,846| |增长率yoy（%）|-20.6|-16.9|-8.1|-1.2|0.9| |归母净利润（百万元）|7,922|2,450|2,207|2,635|2,957| |增长率yoy（%）|-44.1|-69.1|-9.9|19.4|12.2| |EPS最新摊薄（元/股）|2.65|0.82|0.74|0.88|0.99| |净资产收益率（%）|16.5|5.3|4.6|5.4|5.9| |P/E（倍）|4.2|13.5|15.0|12.5|11.2| |P/B（倍）|0.7|0.7|0.7|0.7|0.7| [5]