报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [4] 报告的核心观点 - 下游及行业因素致短期业绩承压，起落架业务落地收入有望持续放量；多型起落架达到重要应用节点，表处产线投产有望助力业务毛利率提升；民航刹车制动产品有望受益于航材国产化替代、民机产业链自主可控趋势 [2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年公司实现营业收入5.38亿元，同比-43.62%；实现归母净利润1615万元，同比-92.57%；2025Q1公司实现营收2.62亿元，同比+9.27%；实现归母净利润5380万元，同比-26.72% [1] - 2024年业绩端短期承压，原因包括公司收入下滑、毛利率相对较低的起落架业务占比提升、行业因素影响下回款变慢计提信用减值损失；2025Q1公司营收同比增长，经营活动现金净流入1.21亿元，同比回正且改善显著 [2] 起落架业务 - 2024年某型机起落架开始批产交付，完成某型机起落架的批生产审查，某两型飞机起落架正开展试飞验证，完成某航天项目无人机的起落架交付和试验并开展后续项目合作；2025年该项业务收入有望持续提升 [3] - 控股孙公司天津全顺的军民两用大型飞机起落架的表面处理生产线已正式投产使用，有利于公司降本增效，保障起落架产品科研、生产和交付进度 [3] 民航刹车制动业务 - 国际民用航空刹车制动系统市场主要为国外巨头垄断，2025年以来部分国内航司航材进口成本陡然提升，公司有望受益于国产化替代趋势 [4] - 2025年3月中国商飞将C919的2025年年产能目标从此前的50架提升至75架，并计划到2029年实现年产能200架的目标，公司有望受益于国产大飞机产能提升及产品交付 [4] 盈利预测与估值 - 维持2025 - 2026年归母净利润预测1.88、3.55亿元，新增2027年预测4.61亿元，2025 - 2027年对应EPS为0.57、1.07、1.39元，当前股价对应PE为47x、25x、19x [4] 财务指标预测 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|954|538|943|1,271|1,612| |营业收入增长率|-4.39%|-43.62%|75.38%|34.76%|26.80%| |归母净利润（百万元）|217|16|188|355|461| |归母净利润增长率|-30.74%|-92.57%|1066.40%|88.29%|29.88%| |EPS（元，按最新股本计）|0.66|0.05|0.57|1.07|1.39| |ROE（归属母公司)（摊薄）|6.83%|0.65%|7.26%|12.29%|14.25%| |P/E|40|543|47|25|19| |P/B|2.8|3.5|3.4|3.0|2.7|[5]