报告公司投资评级 - 行业为建筑装饰/房屋建设Ⅱ，6个月评级为买入（维持评级） [6] 报告的核心观点 - 看好公司中长期投资价值，作为建筑领域龙头央企市占率有望逐步提升，维持25 - 27年归母净利润475、487、500亿元预测，截至4月28日收盘对应24年股息率为4.95%，维持“买入”评级 [4] 各部分总结 收入业绩与订单情况 - 25Q1公司实现营业收入5553.42亿元，同比+1.1%，归母净利润150.13亿元，同比+0.6%，扣非归母净利润148.5亿元，同比+0.8%；建筑业务新签订单12037亿元，同比+8.4%，海外业务收入及订单规模快速放量 [1] - 25Q1房建、基建、勘察设计业务收入分别为3649、1283、23亿元，同比分别-0.2%、+0.5%、-11.3%，新签合同额分别为7799、4206、33亿元，同比分别-3.3%、+40.0%、-18.3%；地产开发业务收入537亿元，同比+15.5%，合约销售额665亿元，同比-14.5%，销售面积251万平米，同比-4.4%，新增土储195万平方米，25Q1末土储7625万平方米；境外业务新签合同674亿元，同比增长1.5倍，收入239亿元，同比+8.5%；战略性新兴产业营业收入453亿元，同比+34.2%，占比8.2% [2] 盈利能力与现金流情况 - 25Q1公司毛利率为7.85%，同比-0.24pct，期间费用率为3.65%，同比-0.11pct，净利率为3.23%，同比-0.02pct [3] - 25Q1公司CFO净额为-958.52亿元，同比少流出7.43亿元，收现比同比+0.10pct至100.79%，付现比同比-0.59pct至118.10% [3] 财务数据与估值情况 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|/|/|2,265,529.24|2,280,626.75|2,323,726.00| |增长率(%)|10.24|(3.46)|2.21|2.02|1.89| |EBITDA(百万元)|188,396.21|183,422.46|136,945.16|137,366.91|140,321.21| |归属母公司净利润(百万元)|54,264.17|46,187.10|47,524.11|48,729.23|50,015.47| |增长率(%)|6.50|(14.88)|2.89|2.54|2.64| |EPS(元/股)|1.31|1.12|1.15|1.18|1.21| |市盈率(P/E)|4.18|4.91|4.77|4.66|4.54| |市净率(P/B)|0.53|0.49|0.45|0.42|0.39| |市销率(P/S)|0.10|0.10|0.10|0.10|0.10| |EV/EBITDA|1.31|1.28|1.98|2.10|2.28| [5] 基本数据情况 - A股总股本41,320.39百万股，流通A股股本41,320.39百万股，A股总市值226,848.94百万元，流通A股市值226,848.94百万元，每股净资产11.33元，资产负债率75.67%，一年内最高/最低6.79/4.72元 [7]