报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”投资评级 [1][12] 报告的核心观点 - 国产AI算力东风已至，高端覆铜板迈入高景气度通道，公司业绩拐点已到，高端覆铜板为业绩赋能，英伟达H20受限出口使国产AI芯片迎来曙光，公司CCL业务将受益，且公司作为国产AI算力产业链重要一环，产能充足，有望实现业绩增长 [1][5][6] 根据相关目录分别进行总结 基本数据 - 2025年4月28日，公司当前股价37.04元，总市值88亿元，总股本238百万股，流通股本232百万股，52周价格范围16.68 - 40.29元，日均成交额73.31百万元 [1] 市场表现 - 展示了南亚新材与沪深300的市场表现对比图 [2][3] 相关研究 - 公司2024年全年实现营业收入33.62亿元，同比增长12.70%；归母净利润0.5亿元，同比扭亏为盈；2025年第一季度实现营业收入9.52亿元，同比增长45.04%；归母净利润0.21亿元，同比增长109.04% [4] 投资要点 业绩拐点已到，高端覆铜板为业绩赋能 - 2024年公司实现营业收入33.62亿元，同比增长12.70%，其中覆铜板业务营收26.03亿元，同比增长11.82%，毛利率3.07%，同比增加4.32个百分点；粘结片营收6.97亿元，同比增加18.11%，毛利率30.22%，同比增加4.30个百分点；2025年第一季度归母净利润0.21亿元，同比增加109.04%，系产品结构优化、毛利率提升所致 [5] 英伟达H20进入美国限制出口名单，国产AI芯片迎来曙光，公司CCL业务业绩赋能 - 美东时间4月15日，美国商务部宣布NVIDIA H20、AMD MI308等AI芯片增加中国出口许可要求；国产头部AI芯片昇腾910C封装方式成熟，成本低、效率高、量产速度快，在推理任务中能达英伟达H100 60 - 80%水准；公司与多家知名PCB厂商建立合作关系，并与众多知名终端客户保持技术交流与合作 [6][7][9] 聚焦覆铜板和粘黏剂业务，国产AI算力产业链重要一环 - 覆铜板是制作印制电路板的核心材料，粘结片是覆铜板生产前道产品，决定覆铜板整体性能；公司是国内率先实现ELL等级及以下高速产品关键原材料国产化的内资企业，形成一系列核心配方技术；江西N6厂剩余产线全面建成，华东高端产品生产基地及海外生产基地建设有序推进，江苏南通高端电子电路基材基地项目首个年产360万平方米IC载板材料智能工厂建设稳步推进；N5厂、N6厂投产后产能充足，具备高端覆铜板批量稳定交付能力，积累了众多优质直接客户 [10][11] 盈利预测 - 预测公司2025 - 2027年收入分别为47.40、59.96、75.55亿元，EPS分别为0.89、2.06、3.42元，当前股价对应PE分别为41.6、18.0、10.8倍；英伟达H20受限出口，国内互联网厂商开启AI算力大规模建设，国产AI算力渗透率提升，有望为公司高端覆铜板业绩赋能 [12] 公司盈利预测 - 给出了公司2024A - 2027E的资产负债表、利润表、现金流量表及主要财务指标，包括主营收入、归母净利润、毛利率、净利率、ROE等指标的预测数据及增长率 [14][15]