报告公司投资评级 - 买入（维持）[1][3] 报告的核心观点 - 2025Q1德赛西威业绩稳健增长，发布智驾解决方案拓展成长空间，维持公司业绩预期，预计2025 - 2027年公司归母净利润27.17/34.74/44.94亿元，对应EPS分别为4.90/6.26/8.10元/股，对应当前股价的PE分别为21.1/16.5/12.8倍，公司在手订单充沛，卡位优势明显，维持“买入”评级[3] 根据相关目录分别进行总结 财务摘要和估值指标 - 2023 - 2027E营业收入分别为219.08亿、276.18亿、364.60亿、477.53亿、617.94亿元，YOY分别为46.7%、26.1%、32.0%、31.0%、29.4%；归母净利润分别为15.47亿、20.05亿、27.17亿、34.74亿、44.94亿元，YOY分别为30.6%、29.6%、35.5%、27.8%、29.4%；毛利率分别为20.0%、19.9%、19.1%、18.1%、16.9%；净利率分别为7.0%、7.3%、7.4%、7.3%、7.3%；ROE分别为19.1%、20.7%、23.0%、23.4%、23.9%；EPS分别为2.79、3.61、4.90、6.26、8.10元/股；P/E分别为37.1、28.6、21.1、16.5、12.8倍；P/B分别为7.2、6.0、4.9、3.9、3.1倍[6] 业绩情况 - 2025Q1德赛西威实现营业收入67.92亿元，同比+20.26%；实现归母净利润5.82亿元，同比+51.32%；实现扣非净利润4.97亿元，同比+34.08%，2025Q1非经常性损益为0.85亿，主要由于处置参股公司股权所致[3] 毛利率和费用情况 - 报告期内，公司实现毛利率20.52%，同比增加1.18pct，环比增加2.12pct，呈现企稳回升态势，逐步回归正常水平；2025Q1公司销售/管理/研发/财务费用率分别为1.04%/2.17%/9.65%/ 0.41%，同比变动 - 0.24pct/0.39pct/0.39pct/-0.23pct，公司研发保持高投入有效支撑公司新业务拓展和新产品开发，整体期间费用率依旧保持稳健态势，规模效应和卓越的管理能力凸显[4] 智驾解决方案情况 - 上海车展期间，德赛西威首发全栈辅助驾驶解决方案，方案包含硬件平台、软件算法以及系统集成，覆盖高端性能到普惠应用的多元场景需求；基于72TOPS舱驾融合辅助驾驶解决方案，实现高速、城区、泊车场景应对；智驾领域形成“五维”能力框架和“铁三角”产品布局，有望进一步强化竞争力，满足海内外客户需求；整车层面形成从域集中到中央计算再到车路云一体化的全栈布局的服务能力，助力汽车行业构建完善生态，有望打开新的成长空间[5]