报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [2][5] 报告的核心观点 - 宁波银行2025年一季度营收利润增速略有回落，资产增长较快，净息差环比小幅下降，手续费净收入企稳，其他非息收入下降，不良生成率回落，拨备计提压力减轻 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 营收利润情况 - 2025年一季度实现营业收入185亿元，同比增长5.6%，增速较去年年报回落2.6个百分点；归母净利润74亿元，同比增长5.8%，增速较去年年报回落0.4个百分点；一季度年化加权ROE14.2%，同比下降1.3个百分点 [1] 资产情况 - 2024年一季末总资产同比增长17.6%至3.40万亿元，存款同比增长20.2%至2.22万亿元，贷款同比增长20.4%至1.64万亿元；一季度贷款新增1641亿元，较去年同期明显多增；新增贷款几乎都来自对公贷款，零售贷款总额较年初略微减少；一季末核心一级资本充足率9.32%，较年初小幅降低0.52个百分点 [1] 净息差情况 - 一季度日均净息差1.80%，同比降低10bps，环比较去年四季度降低9bps，主要是贷款利率下降快于负债成本导致 [1] 手续费及非息收入情况 - 一季度手续费净收入同比下降1.3%，随着基数下降企稳；其他非息收入同比下降7.2%，在一季度利率上升的情况下降幅不算大；一季度FVOCI公允价值变动减少57亿元，目前尚有约80亿元浮盈 [2] 资产质量情况 - 测算的一季度年化不良生成率同比下降0.13个百分点至1.15%，预计随着零售不良风险出清，资产质量压力后续将有所减轻；一季末不良率稳定在0.76%，关注率比年初小幅下降0.03个百分点至1.00%；一季度末拨备覆盖率371%，较年初下降18个百分点；一季度“贷款损失准备计提/不良生成”为111%，随着不良生成率回落，拨备计提压力减轻 [2] 投资建议 - 保持盈利预测不变，预计公司2025 - 2027年归母净利润292/316/341亿元，同比增速7.6%/8.4%/7.8%；摊薄EPS为4.27/4.64/5.01元；当前股价对应的PE为5.9/5.4/5.0x，PB为0.71/0.65/0.59x [2] 盈利预测和财务指标 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|61,585|66,631|71,269|76,960|84,139| |(+/-%)|6.4%|8.2%|7.0%|8.0%|9.3%| |归母净利润(百万元)|25,535|27,127|29,193|31,645|34,100| |(+/-%)|10.7%|6.2%|7.6%|8.4%|7.8%| |摊薄每股收益(元)|3.75|3.95|4.27|4.64|5.01| |总资产收益率|0.99%|0.92%|0.87%|0.83%|0.80%| |净资产收益率|15.5%|14.2%|13.5%|13.1%|12.8%| |市盈率(PE)|6.7|6.3|5.9|5.4|5.0| |股息率|2.4%|3.6%|3.9%|4.2%|4.5%| |市净率(PB)|0.93|0.79|0.71|0.65|0.59| [4] 财务预测与估值 - 包含每股指标、利润表、资产负债表等多方面预测数据，如预计2025 - 2027年营业收入分别为710亿、770亿、840亿元等，还涉及资产质量指标、资本与盈利指标、业绩增长归因等内容 [7]