报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [3][5][19] 报告的核心观点 - 2025年一季度菜百股份业绩增长，投资金业务快速增长，首饰金业务持续产品创新，费用率优化，现金流状况较好 [1][2] - 金价上行预期下公司贵金属投资品类有望持续受益，黄金饰品业务通过产品创新等带动需求增长，渠道端推进异地扩张和线上增量 [2][19] - 考虑金价刺激和饰品业务复苏机遇，略上调2025 - 2026年归母净利润，新增2027年预测 [3][19] 各部分总结 业绩表现 - 2025年一季度收入82.22亿元，同比+30.18%，归母净利润3.2亿元，同比+17.32%，扣非归母净利润2.77亿元，同比+9.99% [1][8] - 2024年贵金属投资产品业务收入129亿元，同比增长45.28%，2025年一季度延续增长趋势；2024年黄金饰品业务收入54.73亿元，同比 - 11.14% [1][10] 门店拓展 - 2025年一季度新开店4家，期末门店总数达102家 [1][10] 财务指标 - 2025年一季度毛利率8.34%，同比 - 1.67pct，销售费用率/管理费用率分别为2.03%/0.42%，分别同比 - 0.22pct/-0.14pct [2][14] - 一季度存货周转天数43.64天，较去年一季度49.99天效率提升 [2][14] - 一季度经营性现金流净额15.39亿元，同比+131.63% [2][17] 盈利预测 - 上调2025 - 2026年归母净利润至7.91/8.82亿元（前值7.49/8.42亿元），新增2027年预测为9.89亿元 [3][19] 关键财务与估值指标 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|16,552.22|20,232.66|24,574.14|27,855.85|31,008.97| |净利润(百万元)|706.79|719.01|791.20|882.42|988.99| |每股收益（元）|0.91|0.92|1.02|1.13|1.27| |EBIT Margin|5.62%|4.80%|4.06%|4.03%|4.08%| |净资产收益率（ROE）|18.68%|18.05%|18.40%|18.97%|19.80%| |市盈率（PE）|13.54|13.31|12.09|10.84|9.67| |EV/EBITDA|12.73|12.87|13.57|12.39|11.45| |市净率（PB）|2.53|2.40|2.23|2.06|1.92|[4]