报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [1][4][6][28] 报告的核心观点 - 2025年Q1归母净利润同比增长95%，公司持续受益国产算力发展 [1] - 受益全球AI算力投资加强，数据通信类产品快速增长 [1][15] - 毛利率同比基本持平，费用管控良好 [2][20] - 公司打造光通信一站式产品提供能力，持续受益AI算力发展 [3] 各部分总结 财务数据 - 2024年营业总收入82.72亿元，同比增长36.49%；归母净利润6.61亿元，同比增长6.82%；扣非净利润6.30亿元，同比增长11.56% [1][9] - 2025年一季度收入22.22亿元，同比增长72.14%；归母净利润1.50亿元，同比增长95.02% [1][9] - 预计2025 - 2027年归母净利润分别为9.1/12.0/13.8亿元，当前股价对应PE分别为37/28/24X [4][28] 业务情况 - 2024年数据与接入产品以及传输产品收入分别为51亿元和31亿元，同比分别变化+91.5%/-7.2% [1][15] - 截止2024年Q3，数通光器件产品全球排名提升至第五，市场份额为4.7% [1][15] - 国内和国外收入占比分别为71.7%/28.3%，同比分别提升49.1%/12.4% [1][15] 盈利指标 - 2024年数据与接入产品以及传输产品毛利率同比分别变化+4.84pct/-0.77pct，综合毛利率同比基本持平 [2][20] - 2024年销售/管理/研发费用同比分别增长54.3%/36.7%/27.4%，销售/管理/研发率同比分别变化+0.25pct/+0.01pct/-0.61pct [2][20] 公司优势 - 芯片领域：有多种类型激光器芯片、探测器芯片以及SiP芯片平台，25G以下速率光芯片自给率较高，积极研发100G以上产品，实现产业垂直整合 [3] - 产品集成领域：形成六大核心技术工艺平台，具备从芯片到器件、模块、子系统的垂直整合能力 [3] - 规模制造领域：持续提升海外制造及高端数通产品交付能力，2024年完成产能建设 [3] 营收预测 |收入分类|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |传输收入（百万元）|3344|3108|3057|3149|3306| |传输增长率| - 8.6%| - 7.1%| - 1.6%|3.0%|5.0%| |传输毛利率|29.6%|28.8%|28.8%|28.8%|28.8%| |数据与接入收入（百万元）|2664|5114|8080|10315|11458| |数据与接入增长率| - 17.0%|92.0%|58.0%|27.7%|11.1%| |数据与接入毛利率|13.0%|18.2%|21.7%|23.3%|23.2%| |其他业务收入（百万元）|8.2|42|43|45|46| |其他业务增长率|8.1%|414.1%|2.4%|4.7%|2.2%| |其他业务毛利率|49.7%|49.7%|49.7%|49.7%|49.7%| |总收入（百万元）|6061|8290|11210|13542|14994| |总收入增长率| - 12.3%|36.8%|35.2%|20.8%|10.7%| |总收入毛利率|22.6%|22.5%|23.8%|24.8%|24.7%|[28] 可比公司估值比较 |公司代码|公司名称|投资评级|昨收盘（元）|总市值（亿元）|归母净利润（2024A）|归母净利润（2025E）|归母净利润（2026E）|PE（2024A）|PE（2025E）|PE（2026E）|PEG（2025E）| |----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----| |002281.SZ|光迅科技|优于大市|42.2|334.8|6.6|9.1|11.9|50.6|39.2|29.6|0.6| |300308.SZ|中际旭创|优于大市|83.4|921.2|51.7|84.4|103.0|17.8|10.9|8.9|0.3| |000988.SZ|华工科技|优于大市|39.8|400.2|12.2|16.8|21.2|32.8|23.9|18.9|0.8| |300502.SZ|新易盛|无评级|91.2|646.5|28.4|55.3|70.9|22.8|11.7|9.1|0.2|[30]