报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [1][3][5] 报告的核心观点 - 公司治理机制和区域经济优势明显，规模持续高增，资产质量优异，预计业绩继续维持高增，在行业业绩承压的大环境下，高成长稀缺性溢价有望提升 [3] 根据相关目录分别进行总结 业绩表现 - 2025年一季度实现营收99.78亿元，同比增长2.22%，较2024年增速下降7.4个百分点；实现归母净利润60.21亿元，同比增长17.3%，较2024年增速下降0.8个百分点 [1] - 2025 - 2027年预计实现净利润204/244/286亿元，对应同比增速20.3%/19.6%/17.0% [3] 营收结构 - 2025年一季度利息净收入同比增长6.8%，手续费净收入同比增长22.2%，其他非息收入同比下降18%；公允价值变动净亏损22亿元，去年同期实现收益5亿元，拖累营收增速放缓 [1] 信贷情况 - 一季度净利息收入增速较2024年增速提升约2.5个百分点，预计来自规模扩张提速，净息差延续收窄趋势但降幅有限，去年下半年有企稳迹象 [2] - 期末总资产2.22万亿元，贷款总额1.00万亿元，存款总额1.35万亿元，较年初分别增长5.2%、6.2%和6.0% [2] - 对公贷款（不含贴现）较年初增长11.7%，大零售贷款较年初下降1.3%，期末零售贷款占贷款总额的30.3%；大零售板块中，小微金融条线信贷和零售金融条线信贷分别占约50%，零售金融条线中按揭占到约73% [2] 资产质量 - 期末不良率0.76%，与年初持平；关注类0.54%，较年初下降约1bp；逾期率0.69%，逾期90 + 贷款率为0.46%，较年初分别提升14bps和4bps，仍处在低位 [3] - 零售金融条线贷款期末不良率仅0.37%，资产质量优质 [3] 财务指标预测 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|35,016|38,381|41,446|45,559|51,414| |(+/-%)|6.3%|9.6%|8.0%|9.9%|12.9%| |净利润(百万元)|14,383|16,983|20,425|24,437|28,595| |(+/-%)|23.2%|18.1%|20.3%|19.6%|17.0%| |摊薄每股收益(元)|2.26|2.69|3.26|3.93|4.61| |总资产收益率|0.83%|0.86%|0.91%|0.95%|0.99%| |净资产收益率|16.3%|16.6%|17.5%|18.2%|18.5%| |市盈率(PE)|6.8|5.7|4.7|3.9|3.3| |股息率|3.3%|4.3%|5.4%|6.4%|7.5%| |市净率(PB)|0.99|0.86|0.75|0.65|0.56| [4]