报告公司投资评级 - 维持买入评级 [2][5][9] 报告的核心观点 - 公司2025Q1单季度营收11.6亿元（同比+10%），归母净利润1.5亿元（同比+11%），整体业绩延续稳健增长，展现出较强的成长韧性 [8] - 铝电解电容在新能源、消费电子、电动汽车和充电桩等应用领域实现增长，固态叠层高分子电容器MLPC在多家战略客户通过认定，固液混合电容器在汽车领域实现突破，有望实现50%以上增长；薄膜电容器不仅在消费电子和工业装备进入大批应用阶段，而且在新能源、电动汽车、军工等领域开始批量交付，业绩拐点已形成，进入快速成长期 [8] - 25年3月台达展出最新的Power Capacitance Shelf机架，集成了新型锂离子超级电容（LIC）解决方案，公司的超级电容器特别是锂离子超级电容器获得国内外多个领域的著名企业认可，在轨交、汽车、医疗仪器、新能源、电网、港口机械等进入批量应用阶段，营收快速成长，在发电侧和用户侧调频以及大型装备功率补偿进入实质性试运行，在AI服务器应用前景可期 [8] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与投资建议 - 预测公司2025 - 2027年归母净利润分别为8.4、10.1、11.8亿元（原25 - 26年预测为11.0/13.0亿元，主要下调了铝电解/薄膜电容的营收，以及铝电解/薄膜/超级电容的毛利率预测），根据可比公司25年平均23倍PE估值，给予目标价22.54元 [2][9] 公司主要财务信息 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|4,845|4,808|5,771|6,683|7,695| |同比增长 (%)|7.1%|-0.8%|20.0%|15.8%|15.2%| |营业利润(百万元)|826|742|960|1,161|1,354| |同比增长 (%)|9.7%|-10.1%|29.3%|20.9%|16.6%| |归属母公司净利润(百万元)|707|655|838|1,014|1,182| |同比增长 (%)|7%|-7%|28%|21%|17%| |每股收益（元）|0.83|0.77|0.98|1.19|1.39| |毛利率(%)|26.1%|24.9%|26.1%|26.4%|26.4%| |净利率(%)|14.6%|13.6%|14.5%|15.2%|15.4%| |净资产收益率(%)|13.6%|11.5%|13.2%|13.8%|14.2%| |市盈率|21.6|23.3|18.2|15.1|12.9| |市净率|2.8|2.6|2.2|2.0|1.7| [4] 公司表现情况 |时间|1周|1月|3月|12月| |----|----|----|----|----| |绝对表现%|-0.39|-12.88|-25.38|19.99| |相对表现%|-0.3|-9.47|-24.45|14.48| |沪深300%|-0.09|-3.41|-0.93|5.51| [6] 可比公司估值 |公司|代码|最新价格(元)|每股收益（元）|市盈率| |----|----|----|----|----| | | |2025/4/28|2024E|2025E|2026E|2023A|2024E|2025E|2026E| |三环集团|300408|35.36|1.14|1.44|1.73|42.87|30.94|24.50|20.41| |法拉电子|600563|104.60|4.62|6.00|7.20|22.98|22.65|17.45|14.53| |国瓷材料|300285|16.60|0.61|0.78|0.94|29.08|27.37|21.33|17.70| |风华高科|000636|13.21|0.29|0.49|0.64|88.13|45.30|26.71|20.51| |铂科新材|300811|40.22|1.30|1.67|2.10|45.35|30.87|24.04|19.19| |最大值| | | | | |88.13|45.30|26.71|20.51| |最小值| | | | | |22.98|22.65|17.45|14.53| |平均数| | | | | |45.68|31.43|22.80|18.47| |调整后平均| | | | | |39.10|29.73|23.29|19.10| [10] 财务报表预测与比率分析 - 资产负债表、利润表、现金流量表等各表展示了2023A - 2027E的相关财务数据，包括货币资金、应收票据等资产项目，营业收入、营业成本等利润项目，以及净利润、折旧摊销等现金流量项目 [11] - 主要财务比率涵盖成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等方面，如营业收入、营业利润等的同比增长率，毛利率、净利率等获利指标，资产负债率、流动比率等偿债指标，应收账款周转率、存货周转率等营运指标 [11]