报告公司投资评级 - 评级为增持 [1] 报告的核心观点 - 公司2024年业绩下滑但2025Q1创近五年最好业绩，炸药产能扩张、起爆具业务有望量价齐升，爆破智能装药机器人开启百亿蓝海市场，维持增持评级 [1][2][6] 根据相关目录分别进行总结 事件概述 - 公司发布2024年年度报告及2025年一季报，2024年营业收入11.01亿元，同比降16.19%，归母净利润1.40亿元，同比降31.59%；2025Q1营业收入2.23亿元，同比增25.29%，归母净利润0.23亿元，同比增70.44% [2] 分析判断 - 2024年受省内多地矿山停产影响，雷管销量下滑，销售雷管3970.16万发，同比减21%，其中数码电子雷管3381.26万发，同比减15.58%；炸药及起爆具销量增长，销售炸药5.40万吨，同比增2.97%，销售起爆具987.93吨，同比增14.83% [3] - 2025年2月公司以3.63亿元收购河北天宁化工98.70%股权，重组后炸药总产能达11.4万吨，混装炸药产能占比35.09%，2024年工业炸药毛利率38.32%，同比提升3.92pct，产能扩张助力爆破服务业务开拓；起爆具海外市场需求旺盛，公司现有产能2300吨，业务有望量价齐升 [4] - 2025年公司成功研制隧道掘进爆破智能装药机器人，适用于隧道、高原高寒地区，将在西藏、新疆、西北等重点工程推广应用，国内铁路及公路隧道建设市场近400亿 [5] 投资建议 - 预计2025 - 2027年公司营业收入分别为17.44/24.54/28.86亿元，归母净利润分别为3.27/4.63/5.10亿元，EPS分别为1.63/2.32/2.55元，对应4月28日25.60元收盘价，PE分别为16/11/10倍，维持增持评级 [6] 盈利预测与估值 |财务指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入(百万元)|1314|1101|1744|2454|2886| |YoY（%）|36.3%|-16.2%|58.3%|40.7%|17.6%| |归母净利润(百万元)|205|140|327|463|510| |YoY（%）|68.7%|-31.6%|133.5%|41.6%|10.2%| |毛利率（%）|40.4%|41.2%|42.8%|42.2%|42.5%| |每股收益（元）|1.02|0.70|1.63|2.32|2.55| |ROE|15.7%|10.2%|18.7%|21.0%|18.8%| |市盈率|25.95|37.81|16.19|11.43|10.37| [7] 财务报表和主要财务比率 - 利润表、现金流量表、资产负债表展示了2024A - 2027E的相关财务数据，包括营业总收入、净利润、货币资金等；主要财务指标涵盖成长能力、盈利能力、偿债能力、经营效率、每股指标、估值分析等方面 [10]