报告公司投资评级 - 买入（维持）[1][6] 报告的核心观点 - 公司2024年营收和归母净利润下滑，2025Q1业绩也不佳，考虑中美贸易摩擦持续，下调2025 - 2026年并新增2027年盈利预测，但下游演出行业景气度高，产品迭代持续，品牌矩阵扩张，维持“买入”评级 [6] 各部分总结 公司基本情况 - 当前股价31.83元，一年最高最低为94.58/28.35元，总市值40.26亿元，流通市值25.87亿元，总股本1.26亿股，流通股本0.81亿股，近3个月换手率87.64% [1] 财务数据 - 2024年实现营业收入12.1亿元（同比 - 7.1%），归母净利润3.0亿元（ - 17.6%），扣非归母净利润2.8亿元（ - 18.7%）；2025Q1实现营业收入2.9亿元（ - 8.0%），归母净利润0.5亿元（ - 47.0%），扣非归母净利润0.5亿元（ - 48.2%） [6] - 预计2025 - 2027年归母净利润分别为2.93/3.52/4.17亿元（2025 - 2026年原值分别为5.04/6.27亿元），对应EPS为2.32/2.78/3.30元，当前股价对应PE为13.7/11.4/9.7倍 [6] - 2024年毛利率为50.4%（ + 0.4pct），期间费用率为20.9%（ + 5.0pct），销售/管理/研发/财务费用率分别为9.2%/8.4%/7.1%/ - 3.8%，同比分别 + 1.5/+1.6/+2.7/ - 0.8pct，销售净利率为25.2%（ - 3.1pct），扣非净利率为23.5%（ - 3.3pct）；2025Q1毛利率49.4%（ - 3.3pct），期间费用率为26.1%（ + 10.8pct），销售净利率为18.6%（ - 13.6pct），扣非净利率为17.4%（ - 13.5%） [7] 行业情况 - 全球演出行业景气度处于高位，2024年Live Nation演唱会场次达5.4万场，接待观众人数达1.51亿人；国内2024年全国营业性演出（不含娱乐场所演出）场次48.8万场（ + 11%），票房收入579.5亿元（ + 15%），观众人数1.76亿人次（ + 3%），看好2025全年全球演出行业维持高景气度 [8] 公司发展 - 2024H2收购丹麦SGM公司资产，在丹麦和美国分别成立全资子公司，完善海外组织管理体系，强化国际销售渠道建设，目前拥有“TERBLY”、“AYRTON”、SGM三大自主品牌，品牌声量持续提升 [8]