报告公司投资评级 - 维持买入评级，目标价31.08元 [5][8] 报告的核心观点 - 公司2024年受锂电与光伏下游需求下滑影响，收入和归母净利润同比下降；25Q1因3C板块成为第一大下游行业，营收和归母净利润同比高增 [1] - 考虑到公司商业模式构建的高壁垒依然存在，新能源与光伏下游行业后续有望企稳，维持买入评级 [1] - 2025年公司将构建全新战略框架，打造极致产品力，构建涵盖研发、生产、服务的全价值链闭环 [4] 根据相关目录分别进行总结 业绩表现 - 2024年实现收入25.04亿元，同比-13.08%；归母净利润4.04亿元，同比-25.87% [1][2] - 25Q1实现营业收入6.2亿元，同比+14.75%；归母净利润1.22亿元，同比+26.48% [1][2] 行业营收占比及增速 - 2024年3C手机行业营收占比29%，同比增长22%；汽车行业营收占比10%，同比增长30%；半导体行业营收占比5%，同比增长9%；其他行业占比30%，同比增长13% [2] - 2024年锂电和光伏分别占比18.47%和7.64%，营业收入分别同比-48.03%和-54.70% [2] - 25Q1收入结构基本与2024年相同，锂电行业同比增速恢复至16%，汽车行业同比高增56% [2] 盈利能力 - 2024年毛利率35.26%，同比-2.69pct；净利率16.15%，同比-2.78pct [3] - 2024年3C/新能源锂电/汽车行业毛利率分别为35.43%/25.98%/38.31%，同比-2.05pct/-8.55pct/-3.08pct [3] - 25Q1毛利率38.1%，同比+3.07pct，同比大幅改善 [3] 盈利预测与估值 - 下调锂电毛利率与光伏板块营收增速，上调3C与汽车营收增速，预测公司2025 - 2027年归母净利润为4.71/6.17/7.75亿元（前值5.47/6.74/-亿元） [5] - 可比公司2025年PE为35x（前值26x），给予公司42x（前值33x），目标价31.08元（前值31.35元） [5] 经营预测指标与估值 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(人民币百万)|2,881|2,504|2,871|3,387|3,965| |+/-%|14.58|(13.08)|14.65|17.96|17.06| |归属母公司净利润(人民币百万)|545.53|404.40|470.78|617.07|775.01| |+/-%|7.73|(25.87)|16.41|31.08|25.59| |EPS(人民币，最新摊薄)|0.86|0.64|0.74|0.97|1.22| |ROE(%)|17.75|9.84|10.72|12.32|13.40| |PE(倍)|23.54|31.76|27.28|20.81|16.57| |PB(倍)|4.18|3.12|2.92|2.56|2.22| |EV EBITDA(倍)|17.10|21.60|19.21|14.84|11.34| [7] 可比公司估值表 |股票代码|股票简称|收盘价(当地币种)|市值(当地币种，百万)|EPS(当地币种)|PE(倍)| |----|----|----|----|----|----| | | | | |2023|2024E|2025E|2026E|2023|2024E|2025E|2026E| |002791 CH|坚朗五金|22.77|8058.0|0.92|NA|0.55|0.71|24.9|NA|41.4|32.0| |688179 CH|阿拉丁|17.06|4732.2|NA|NA|0.50|0.63|55.1|NA|34.4|27.0| |300124 CH|汇川技术|64.41|173558.5|1.77|1.88|2.27|2.68|36.6|34.5|28.6|24.2| |平均| |34.75|62116.2|1.35|1.88|1.11|1.34|38.9|34.5|34.8|27.7| [13] 盈利预测（资产负债表、利润表、现金流量表等） - 包含各年度流动资产、现金、应收账款等资产负债表项目，以及营业收入、营业成本等利润表项目，还有经营活动现金、投资活动现金等现金流量表项目的预测数据 [19] - 给出了成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等主要财务比率，以及每股指标和估值比率的相关数据 [19]