报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 2024年业绩大幅增长，看好新游戏上线继续驱动增长，维持“买入”评级；2025Q1业绩同比下滑或因核心游戏产品进入成熟期、投放策略调整及新游戏贡献尚处早期阶段；基于业务预期下调2025 - 2026年并新增2027年业绩预测，预计2025 - 2027年归母净利润分别为13.60/15.03/16.62亿元，对应EPS分别为0.69/0.77/0.85元，当前股价对应PE分别为15.8/14.3/12.9倍 [3] 根据相关目录分别进行总结 公司基本信息 - 报告日期为2025年4月29日，当前股价10.95元，一年最高最低为16.08/7.73元，总市值214.90亿元，流通市值199.06亿元，总股本19.63亿股，流通股本18.18亿股，近3个月换手率298.17% [1] 业绩情况 - 2024年实现营业收入64.52亿元（同比+8.22%），归母净利润14.28亿元（同比+60.92%），扣非归母净利润11.47亿元（同比+38.29%）；2025Q1实现营业收入13.23亿元（同比 - 11.07%，环比 - 31.74%），归母净利润2.39亿元（同比 - 19.09%，环比 - 28.53%），扣非归母净利润2.26亿元（同比 - 21.10%，环比 - 27.96%） [3] 新游戏业务 - 2024年末前后在海外先后发行《Stellar Sanctuary》《Next Agers》两款新游戏，融合模拟经营等多种玩法，有望拓展SLG用户边界，目前处于海外商业化测试和调优阶段，完成后有望加大推广力度带来流水增量；两款游戏均已获国内游戏版号，后续将择机在国内上线APP及小程序版本打开增长空间 [5] AI业务 - 2024年软件与信息技术服务业务实现营收17.90亿元（同比+22.21%），其中AI/ICT运营管理业务营收14.78亿元（同比+20.53%），物联网/通讯业务营收1.33亿元（同比+62.30%），创新服务业务营收1.50亿元（同比+27.05%）；2024年云增值服务覆盖客户超300家，借助亚马逊云科技优势打造系列行业解决方案，泰岳智呼平台商业化持续推进，AI技术融入产品和服务 [6] 财务摘要和估值指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|5,962|6,452|7,299|8,105|8,933| |YOY(%)|24.1|8.2|13.1|11.1|10.2| |归母净利润(百万元)|887|1,428|1,360|1,503|1,662| |YOY(%)|63.8|60.9|-4.7|10.5|10.6| |毛利率(%)|62.7|61.0|62.3|62.4|63.0| |净利率(%)|14.9|22.1|18.6|18.5|18.6| |ROE(%)|15.2|20.2|16.3|15.4|14.7| |EPS(摊薄/元)|0.45|0.73|0.69|0.77|0.85| |P/E(倍)|24.2|15.1|15.8|14.3|12.9| |P/B(倍)|3.7|3.1|2.6|2.2|1.9| [6] 财务预测摘要 - 包含资产负债表、利润表、现金流量表等多方面财务数据及主要财务比率预测，如2023 - 2027年流动资产从3803百万元增长到9975百万元，营业收入从5962百万元增长到8933百万元等 [8]