报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [1][8] 报告的核心观点 - 海天味业2025年开局稳健，盈利能力持续改善，业绩延续稳健增长，核心业务稳健，产品矩阵丰富，线下渠道稳固，线上渠道增速较快，看好公司长期发展 [1][7][8] 根据相关目录分别进行总结 主要数据 - 公司2025年第一季度实现营业收入83.15亿元，同比增长8.08%；净利润22.02亿元，同比增长14.77%；扣非净利润21.47亿元，同比增长15.42% [4] - 预计2025 - 2027年营业收入分别为296.58亿元、323.57亿元、350.11亿元，净利润分别为70.04亿元、77.40亿元、84.63亿元 [6] - 公司总股本55.61亿股，总市值2294亿元，每股净资产5.95元，资产负债率16.1% [7] 公司季报点评 - 2025Q1毛利率40.04%，较上年同期提升2.73个百分点，销售净利率26.54%，同比提升1.48个百分点 [7] - 2025Q1酱油营收44.20亿元，同比增长8.20%；调味酱营收9.13亿元，同比增长13.95%；蚝油营收13.60亿元，同比增长6.10% [7] - 2025Q1线下渠道营收75.65亿元，同比增长8.95%；线上渠道营收4.17亿元，同比增长43.20%；南部和东部增速最快，营收分别为15.68亿元、16.40亿元，同比增长16.13%、14.17% [7] 财务预测与估值 - 预计2025 - 2027年归母净利润分别为70.04亿元、77.40亿元、84.63亿元，EPS分别为1.26元、1.39元、1.52元，对应4月28日收盘价PE分别约为32.8、29.6、27.1倍 [8] 资产负债表 - 预计2025 - 2027年流动资产分别为381.46亿元、446.76亿元、516.68亿元，非流动资产分别为70.32亿元、60.09亿元、49.49亿元 [9] - 预计2025 - 2027年流动负债分别为90.54亿元、98.62亿元、106.53亿元，非流动负债分别为4.46亿元、4.20亿元、3.95亿元 [9] 利润表 - 预计2025 - 2027年营业收入分别为296.58亿元、323.57亿元、350.11亿元，营业成本分别为185.07亿元、201.26亿元、217.07亿元 [9] - 预计2025 - 2027年净利润分别为70.17亿元、77.54亿元、84.78亿元，归属母公司净利润分别为70.04亿元、77.40亿元、84.63亿元 [9] 主要财务比率 - 预计2025 - 2027年营业收入增长率分别为10.2%、9.1%、8.2%，营业利润增长率分别为11.0%、10.5%、9.3% [10] - 预计2025 - 2027年毛利率分别为37.6%、37.8%、38.0%，净利率分别为23.6%、23.9%、24.2% [10] - 预计2025 - 2027年资产负债率分别为21.0%、20.3%、19.5%，流动比率分别为4.2、4.5、4.9 [10] 现金流量表 - 预计2025 - 2027年经营活动现金流分别为80.08亿元、91.89亿元、99.18亿元，投资活动现金流分别为 - 0.09亿元、 - 0.09亿元、 - 0.09亿元 [11] - 预计2025 - 2027年筹资活动现金流分别为 - 29.82亿元、 - 29.49亿元、 - 32.09亿元，现金净增加额分别为50.17亿元、62.31亿元、67.00亿元 [11]