报告公司投资评级 - 维持“持有”评级 [4] 报告的核心观点 - 2025年一季度报告显示公司业绩大幅增长，营业收入4.01亿元，同比增长53.88%，归母净利润0.52亿元，同比增长348.38%，主要因水电发电量增加带动发电收入增加 [2][3] - 1Q25公司完成发电量14.63亿千瓦时，同比+59.4%，其中水电发电量13.63亿千瓦时，同比+81.9%，光伏发电量1亿千瓦时，同比-40.6% [4] - 维持原盈利预测，预计2025 - 2027年公司归母净利润分别为4.05、4.23和4.46亿元，对应PE分别为16.9/16.2/15.4倍 [4] 根据相关目录分别进行总结 财务数据和估值 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|1,990|1,933|2,585|2,599|2,599| |增长率|-24%|-3%|34%|1%|0%| |净利润（百万元）|265|218|405|423|446| |增长率|-36%|-18%|86%|4%|5%| |EPS（元/股）|0.62|0.51|0.95|0.99|1.04| |市盈率（P/E）|25.9|31.4|16.9|16.2|15.4| |市净率（P/B）|1.8|1.8|1.6|1.5|1.4|[6] 基本数据 - 日期：2025 - 04 - 28 - 收盘价：16.01元 - 总股本/流通股本(百万股)：427.56/427.56 - 流通A股市值(百万元)：6,845.21 - 每股净资产(元)：9.28 - 资产负债率(%)：55.11 - 一年内最高/最低价(元)：18.99/14.18 [7] 财务预测摘要 资产负债表 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |货币资金（百万元）|173|310|312|319| |应收票据及账款（百万元）|110|142|130|130| |预付账款（百万元）|2|1|2|2| |存货（百万元）|2|0|0|0| |流动资产合计（百万元）|403|681|676|683| |长期股权投资（百万元）|13|25|25|25| |固定资产（百万元）|14,607|14,434|14,097|13,773| |在建工程（百万元）|264|264|164|64| |无形资产（百万元）|46|44|43|42| |非流动资产合计（百万元）|15,160|15,003|14,559|14,134| |资产合计（百万元）|15,563|15,684|15,235|14,817| |短期借款（百万元）|1,101|1,025|516|0| |应付票据及账款（百万元）|431|507|502|503| |其他应付款（百万元）|123|123|123|123| |流动负债合计（百万元）|3,824|3,705|3,191|2,675| |长期借款（百万元）|4,506|4,006|3,506|3,006| |非流动负债合计（百万元）|4,914|4,465|3,915|3,365| |负债合计（百万元）|8,738|8,170|7,106|6,040| |归属母公司所有者权益（百万元）|3,910|4,287|4,577|4,881| |少数股东权益（百万元）|2,916|3,227|3,553|3,896| |所有者权益合计（百万元）|6,826|7,514|8,129|8,777| |负债和股东权益（百万元）|15,563|15,684|15,235|14,817|[11] 利润表 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|1,933|2,585|2,599|2,599| |营业成本（百万元）|973|1,179|1,196|1,197| |税金及附加（百万元）|25|28|30|30| |销售费用（百万元）|0|0|0|0| |管理费用（百万元）|132|176|177|177| |财务费用（百万元）|281|292|248|199| |信用减值损失（百万元）|-1|-1|-1|-1| |营业利润（百万元）|519|910|949|996| |营业外收入（百万元）|7|7|7|10| |营业外支出（百万元）|30|30|30|30| |利润总额（百万元）|496|887|926|976| |所得税（百万元）|96|170|178|187| |净利润（百万元）|400|717|748|789| |少数股东损益（百万元）|182|312|325|343| |归属母公司净利润（百万元）|218|405|423|446| |EPS（按最新股本摊薄）（元/股）|0.51|0.95|0.99|1.04|[11] 现金流量表 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |经营活动现金流（百万元）|1,257|1,491|1,540|1,518| |投资活动现金流（百万元）|-166|-390|-98|-103| |融资活动现金流（百万元）|-1,172|-963|-1,440|-1,407|[11] 主要财务比率 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入增长率|-2.9%|33.7%|0.5%|0.0%| |EBIT增长率|-10.0%|51.9%|-0.4%|0.1%| |归母公司净利润增长率|-17.6%|85.6%|4.3%|5.5%| |毛利率|49.6%|54.4%|54.0%|53.9%| |净利率|20.7%|27.7%|28.8%|30.4%| |ROE|3.2%|5.4%|5.2%|5.1%| |ROIC|5.5%|8.3%|8.5%|8.7%| |资产负债率|56.1%|52.1%|46.6%|40.8%| |流动比率|0.1|0.2|0.2|0.3| |速动比率|0.1|0.2|0.2|0.3| |总资产周转率|0.1|0.2|0.2|0.2| |应收账款周转天数|19|18|19|18| |存货周转天数|1|0|/|/| |每股收益（元）|0.51|0.95|0.99|1.04| |每股经营现金流（元）|2.94|3.49|3.60|3.55| |每股净资产（元）|9.15|10.03|10.70|11.42| |P/E|31|17|16|15| |P/B|2|2|1|1| |EV/EBITDA|13|10|10|11|[11]