报告公司投资评级 - 维持对惠泰医疗的增持评级，目标价格为 504.27 元，当前价格为 433.06 元 [1] 报告的核心观点 - 公司业绩延续高速增长，电生理手术量持续提升，外周产品有望借助集采放量 [1] - 2024 年全年公司收入 20.66 亿元（+25.18%），归母净利润 6.73 亿元（+26.08%），扣非净利润 6.43 亿元（+37.29%）；2025Q1 公司实现收入 5.64 亿元（+23.93%），归母净利润 1.83 亿元（+30.69%），扣非净利润 1.81 亿元（+32.23%） [5] - 下调 2025 - 2026 年预测 EPS 为 9.34/12.20 元，新增 2027 年预测 EPS 为 15.89 元 [5] - 考虑公司为典型创新研发平台型企业，重点产品 PFA 导管及设备已获批上市，参考可比公司给予 2025 年目标 PE 54X（原为 2024 年 50 倍 PE），上调目标价为 504.27 元（原为 521.56 元/股，1.45 - for - 1 拆股后相当于 359.70 元/股，+40%） [5] 根据相关目录分别进行总结 财务摘要 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|1,650|2,066|2,698|3,505|4,536| |(+/-)%|35.7%|25.2%|30.6%|29.9%|29.4%| |净利润（归母，百万元）|534|673|907|1,185|1,543| |(+/-)%|49.1%|26.1%|34.7%|30.7%|30.2%| |每股净收益（元）|5.50|6.93|9.34|12.20|15.89| |净资产收益率(%)|28.0%|26.8%|28.4%|29.0%|29.5%| |市盈率(现价&最新股本摊薄）|78.74|62.46|46.37|35.49|27.25| [3] 交易数据 - 1M、3M、12M 绝对升幅分别为 15%、17%、33%，相对指数升幅分别为 18%、16%、25% [4] 公司业务情况 - 2024 年电生理收入 4.4 亿元（+19.73%），国内电生理产品新增入院 200 余家，覆盖医院超 1360 家，完成三维电生理手术 15000 余例，手术量较 2023 年度增长 50%；带量采购推动下，可调弯鞘管入院数量同比增长率超 100%；2024 年 12 月，电生理产品 AForcePlus 导管、Pulstamper 导管、心脏脉冲电场消融仪获批上市，进入房颤治疗领域，成为全球首个拥有相关整体解决方案的企业 [5] - 2024 年冠脉通路类收入 10.54 亿元（+33.30%），介入类收入 3.51 亿元（+37.09%）；血管介入类产品覆盖率及入院渗透率提升，截至 24 年底，冠脉产品已进入医院数量同比增长超 15%，外周产品已进入医院数量同比增长近 20%；冠脉及外周产品线持续升级，多款关键产品获注册证 [5] - 2024 年海外收入 2.80 亿元（+19.75%），国际业务自主品牌增长趋势好，同期增长 45.88%，中东区、非洲区和欧洲区增速较快，其他区域平稳增长，符合预期 [5] 财务预测表 包含资产负债表、利润表、现金流量表等多方面财务数据预测，如货币资金、营业总收入、经营活动现金流等在不同年份的预测值及相关财务比率 [6] 可比公司估值表 选取联影医疗、西山科技、佰仁医疗三家医疗器械企业作为可比公司，展示了它们的总市值、归母净利润及 PE 等数据 [7]