报告公司投资评级 - 首次覆盖给予“优于大市”评级，目标价格13.08元 [1][5][6] 报告核心观点 - 风况持续修复，2024年公司陆风、海风利用小时分别同比+152、+421小时，2025Q1分别+167、+296小时，看好风况转好业绩持续修复 [1] - 2024年公司实现营业收入145.6亿元，YOY -0.9%；实现归母净利27.9亿元，YOY +6.5%。2025Q1公司实现营业收入31亿元，YOY +0.3%；实现归母净利7.5亿元，YOY +42.8%，主因2025Q1风资源优异，公司陆风、海风发电量YOY +24%、+31% [6] - 测算2024年公司火电归母净利8.2亿元，同比-1.3亿元，新能源归母净利19.7亿元，同比+3.5亿元 [6] - 远期项目储备丰富，成长空间广阔，预计按节奏投产后公司2026、2027年归母净利达33、37.3亿元 [6] 财务摘要 | 财务指标 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入（百万元） | 14,695 | 14,563 | 14,531 | 15,687 | 18,444 | | 营业收入(+/-)% | 2.6% | -0.9% | -0.2% | 8.0% | 17.6% | | 净利润（归母，百万元） | 2,623 | 2,793 | 3,041 | 3,299 | 3,733 | | 净利润(+/-)% | 1.1% | 6.5% | 8.9% | 8.5% | 13.1% | | 每股净收益（元） | 0.94 | 1.00 | 1.09 | 1.19 | 1.34 | | 净资产收益率(%) | 12.0% | 11.1% | 11.1% | 11.1% | 11.6% | | 市盈率(现价&最新股本摊薄） | 10.36 | 9.73 | 8.94 | 8.24 | 7.28 | [4] 交易数据 - 绝对升幅：1M为8%，3M为8%，12M为4% - 相对指数：1M为10%，3M为7%，12M为-2% - 52周内股价区间（元）：8.87 - 1M为8%，3M为8%，12M为4% - 总市值（百万元）：27,690 - 总股本/流通A股（百万股）：2,780/2,780 - 流通B股/H股（百万股）：0/0 - 股东权益（百万元）：26,050 - 每股净资产（元）：9.37 - 市净率（现价）：1.1 - 净负债率：32.92% [5] 可比公司估值表 | 股票简称 | 收盘价（元） | 总市值（亿元） | 2024 EPS（元/股） | 2025E EPS（元/股） | 2026E EPS（元/股） | 2024 PE | 2025E PE | 2026E PE | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 三峡能源 | 4.29 | 1228 | 0.25 | 0.28 | 0.31 | 17.3 | 15.2 | 13.7 | | 中闽能源 | 5.67 | 108 | 0.38 | 0.43 | 0.47 | 15.1 | 13.0 | 12.0 | | 龙源电力 | 17.84 | 1491 | 0.75 | 0.82 | 0.89 | 23.7 | 21.8 | 19.9 | | 平均值 | - | - | - | - | - | 18.7 | 16.7 | 15.2 | | 福能股份 | 9.78 | 272 | 1.00 | 1.09 | 1.19 | 9.7 | 8.9 | 8.2 | [8] 公司概况 - 公司是对原福建南纺股份有限公司进行重大资产重组的上市公司，主业为电力和纺织，电力业务为核心业务，包括热电联产、天然气发电和风力发电，已形成多元化发电组合，并涉及多类纺织产品的生产和销售 [10] - 子公司拥有多项国家发明专利和实用新型专利、中国驰名商标“南纺及图”商标，PU革基布的规模、品种、质量、产品创新、研发能力等均名列国内前茅，市场遍及全国各地以及美国、哥伦比亚、韩国、日本、中国香港等国家和地区，为中国产业用纺织品行业竞争力领先企业 [10] - 公司着力实施打造大电力及适度多元化战略，以“开发能源、创造财富、服务社会、造福员工”为使命，秉承“勤勉务实、争先创优”的企业精神，践行“心怀感恩、创造感动”企业核心理念，秉持“真诚、有为、开心”的企业核心价值观，倡导“福能·用心创造可能”新理念，致力发展节能环保、清洁高效型新能源和科技创新型纺织新材料 [10] 前十大股东 | 股东名称 | 占总股本比例(%) | | --- | --- | | 福建省能源集团有限责任公司 | 60.2900 | | 三峡资本控股有限责任公司 | 8.4700 | | 南平实业集团有限公司 | 2.5400 | | 福建长源纺织有限公司 | 1.2800 | | 方正富邦基金-包商银行-紫金亿丰(北京)投资管理有限公司 | 1.0400 | | 香港中央结算有限公司(陆股通) | 0.9200 | | 华福证券-福州港务集团有限公司-华福证券-福州港务集团单一资产管理计划 | 0.5900 | | 华能贵诚信托有限公司 | 0.5300 | | 中国农业银行股份有限公司-交银施罗德定期支付双息平衡混合型证券投资基金 | 0.3300 | | 北京源峰私募基金管理合伙企业(有限合伙)-源峰价值私募证券投资基金 | 0.3300 | | 合 计 | 76.3200 | [10]