投资评级 - 维持"买入"评级，基于公司稳健成长能力及分红潜力 [3] 核心观点 - 2025Q1营业收入20.23亿元（同比+9.61%），归母净利润5.08亿元（同比+11.19%），扣非净利润4.98亿元（同比+11.1%）[1] - 经营活动现金流净额1.15亿元（同比+526.47%），基本每股收益0.17元/股（同比+10.92%）[1] - 预测2025-2027年营业收入分别为97.95/111.8/117.63亿元，归母净利润21.67/24.84/26.08亿元，对应PE为9.96x/8.69x/8.28x [3] 业务表现 - 产能释放：水务业务在建项目投产驱动业绩增长，包括成都市水七厂（三期）80万吨/日供水项目（预计2025年投运）、骑龙净水厂及凤凰河二沟再生水厂（2024年投运），洗瓦堰再生水厂（20万吨/日）预计年内投运 [4] - 盈利能力：2025Q1销售毛利率46%（同比+2.18pct），净利率25.69%（同比+0.31pct）；期间费用率11.05%（同比-0.06pct），其中管理费用率下降0.1pct，研发费用率上升0.14pct [4] - 现金流：销售商品收到现金17.5亿元（同比+9.97%），收现比86.52%；应收账款35.27亿元（同比+17.36%），周转天数151天（同比+12天） [4] 财务预测 - 收入与利润：2025E-2027E营业总收入同比增速8.2%/14.1%/5.2%，归母净利润同比增速8.6%/14.6%/5.0% [5] - 关键指标：毛利率稳定在41%-41.2%，ROE维持在11%-11.6%，EPS从0.73元增至0.87元 [5] - 估值水平：P/B从1.10x（2025E）降至0.93x（2027E），EV/EBITDA从8.14x（2025E）降至6.70x（2027E） [5] 行业与公司优势 - 市场地位：自来水及污水业务在成都主城区市占率100%，运营类资产占比近90%保障业绩稳定性 [4] - 成长性：在建及拟建供排水项目规模超900万吨/日，未来2-3年产能陆续释放，同时拓展二三线水务市场 [4]