报告公司投资评级 - 维持增持评级，给予公司2025年40倍市盈率，对应目标价为21.20元 [4][7] 报告的核心观点 - 因电解液价格下跌，下调公司2025 - 2026年每股收益预测值至0.53、0.81元，新增2027年预测值1.15元 [4] - 公司盈利底部有望确立，电解液盈利拐点已现，有望企稳向上；研发创新持续推进，强化长期竞争力 [10] 根据相关目录分别进行总结 公司主要财务信息 - 2023 - 2027年，营业收入分别为154.05亿、125.18亿、154.89亿、184.38亿、211.12亿元，同比增长-31.0%、-18.7%、23.7%、19.0%、14.5% [6] - 营业利润分别为23.43亿、6.65亿、13.81亿、20.84亿、29.58亿元，同比增长-65.9%、-71.6%、107.7%、51.0%、41.9% [6] - 归属母公司净利润分别为18.91亿、4.84亿、10.23亿、15.47亿、21.99亿元，同比增长-66.9%、-74.4%、111.4%、51.2%、42.2% [6] - 每股收益分别为0.99、0.25、0.53、0.81、1.15元 [6] - 毛利率分别为25.9%、18.9%、20.7%、22.6%、24.9%；净利率分别为12.3%、3.9%、6.6%、8.4%、10.4% [6] - 净资产收益率分别为14.6%、3.7%、7.5%、10.4%、13.3% [6] 盈利底部有望确立，电解液龙头迎向上拐点 - 2024年公司营收125.18亿元，同比降18.74%；归母净利润4.84亿元，同比降74.40%；2025年一季度营收34.89亿元，同比增41.64%；归母净利润1.50亿元，同比增30.80% [10] - 2024年电解液销量超50万吨，同比增约26%，但价格及单位盈利下降；2025年随着需求增加，开工率提升，竞争格局有望改善 [10] - 磷酸铁2024年交付量超9.5万吨，同比增109%，预计仍亏损；2025年出货量增加，有望减亏 [10] - 公司单季度毛利率与净利率于24Q3触底，24Q4以来盈利能力修复，25Q1毛利率与净利率回升至19.2%和4.2% [10] - 公司持续开发电解液新产品，3月发布5V体系电解液，2025年有望实现多个项目中试或量产 [10] - 固态电池方面，开发出硫化物固态电解质，处于中试阶段；钠电方面，有解决方案和技术储备，现有产线可快速切换，具备量产条件 [10] 可比公司估值水平 - 选取新宙邦、多氟多等公司作为可比公司，给出了各公司2023 - 2026年每股收益、市盈率等数据 [11] 财务报表预测与比率分析 - 给出了2023 - 2027年资产负债表、利润表、现金流量表的预测数据，以及成长能力、获利能力、偿债能力等主要财务比率 [12]