报告公司投资评级 - 行业为公用事业/燃气Ⅱ，6个月评级为买入（维持评级） [5] 报告的核心观点 - 2024年陕天然气营收90.33亿元，同比+15.62%；归母净利润7.24亿元，同比+33.01%；毛利率15.06%，同比+1.6pct；净利率8.23%，同比+0.76pct；25Q1营收35.51亿元，同比+4.22%；归母净利润4.59亿元，同比-10.73%；24年分红率达69.12%，同比+7.83pct [1] - 公司天然气输气量130.17亿立方米，同比+20.26%；长输管道销售115.44亿方，同比+18.86%；城市燃气板块销售14.7亿方，同比+32.5%；长输管道行业毛利率19.77%，同比+3.63pct，城市燃气行业毛利率7.3%，同比-1.17pct [2] - 2024年我国能源供应与保障能力提升，陕西省天然气产量居全国第一且消费量增加，公司加快省内长输管道建设，铜川 - 白水 - 潼关累计完成170公里线路敷设、榆林至西安输气管道工程（一期）开展前期手续办理 [3] - 因公司城燃板块销气量增长迅速，小幅上调公司2025/2026年归母净利润预测为9.08/10.22亿元（原预测为8.99/9.76亿元），新增2027年预测为11.15亿元；对应EPS分别0.82/0.92/1.00元，PE 10.32/9.16/8.39倍，维持“买入”评级 [4] 财务数据总结 资产负债表 - 2023 - 2027E货币资金分别为819.44、1,097.25、799.09、1,203.64、2,476.24百万元等多项资产负债数据变化 [12] 利润表 - 2023 - 2027E营业收入分别为7,554.99、9,033.18、9,988.59、10,830.05、11,583.62百万元等多项利润数据变化 [12] 现金流量表 - 2023 - 2027E净利润分别为564.23、743.74、907.53、1,022.72、1,115.43百万元等多项现金流数据变化 [12] 主要财务比率 - 成长能力方面，2023 - 2027E营业收入增长率分别为-11.18%、19.57%、10.58%、8.42%、6.96%等 [12] - 获利能力方面，2023 - 2027E毛利率分别为13.46%、15.06%、15.57%、15.73%、15.79%等 [12] - 偿债能力方面，2023 - 2027E资产负债率分别为46.52%、54.07%、51.06%、47.71%、49.16%等 [12] - 营运能力方面，2023 - 2027E应收账款周转率分别为35.61、66.81、29.93、29.93、29.93等 [12] - 每股指标方面，2023 - 2027E每股收益分别为0.49、0.65、0.82、0.92、1.00元等 [12] - 估值比率方面，2023 - 2027E市盈率分别为17.20、12.93、10.32、9.16、8.39等 [12]