报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [2][8] 报告的核心观点 - 2024年受海外按摩产品市场需求整体偏弱影响，公司业绩承压，2025Q1营收同比增长但归母净利润同比下降，扣非归母净利润亏损同比收窄 [5][8] - 24年按摩椅板块承压，按摩小家电板块收入同比个位数增长，健康环境板块营收同比下降，公司围绕技术革新升级产品，开拓新兴市场，自主品牌营收占比超50%，共享按摩椅业务拓展网点 [8] - 25Q1期间费用率有所下降，毛利率同比下降，净利率同比下降 [8] - 下调盈利预测，预计2025 - 2027年分别实现归母净利润1.22、1.60、1.76亿元，同比分别+89.6%、+31.0%、+10.4%，对应当前市盈率分别为32倍、24倍和22倍 [8] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年实现营收48.33亿元，同比下降4%；归母净利润0.64亿元，同比下降38%；扣非归母净利润0.24亿元，同比下降21%。2025Q1实现营收11.48亿元，同比增长9%；归母净利润0.02亿元，同比下降60%；扣非归母净利润 - 0.08亿元，亏损同比收窄 [5][8] - 预计2025 - 2027年营业总收入分别为51.96、56.34、61.04亿元，同比增长率分别为7.5%、8.4%、8.4%；归母净利润分别为1.22、1.60、1.76亿元，同比增长率分别为89.6%、31.0%、10.4% [7] 业务板块 - 保健按摩板块：2024年按摩椅、按摩小电器板块营收分别为20.47、16.77亿元，同比分别 - 5.34%、+8.96% [8] - 健康环境板块：2024年呼博士品牌实现营收5.24亿元，同比 - 19.86% [8] 费用情况 - 2025Q1毛利率34.62%，同比下降4.04个pcts；销售费用/管理费用率分别同比 - 2.54/+0.38个pcts至20.95%、9.30%；财务费用率 - 1.81%，同比下降3.29个pcts；净利率0.15%，同比下降0.34个pcts [8]