报告公司投资评级 - 投资评级为买入，上次评级也是买入 [1] 报告的核心观点 - 潞安环能作为国内喷吹煤行业龙头，煤炭资产优、有息债务现金覆盖率高，叠加产能内生外延增长和高比例现金分红，企业稳健经营且有高增长潜力，预计2025 - 2027年归母净利润为18.55亿、24.44亿、27.37亿，EPS分别为0.62/0.82/0.91元/股，截至4月28日收盘价对应2025 - 2027年PE分别为17.82/13.52/12.08倍，看好公司收益空间，维持买入评级 [6] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年全年，公司实现营业收入358.50亿元，同比下降16.89%，归母净利润24.50亿元，同比下降69.08%，扣非后净利润23.84亿元，同比下降69.78%，经营活动现金流量净额90.63亿元，同比上涨2.38%，基本每股收益0.82元/股，同比下降69.06%，资产负债率为40.24%，较2023全年下降2.80pct [1] - 2024年第四季度，单季度营业收入92.02亿元，同比下降9.11%，环比上涨2.3%，单季度归母净利润 - 3.49亿元，同比下降153.49%，环比下降161.01%，单季度扣非后净利润 - 4.36亿元，同比下降167.45%，环比下降176.33% [2] - 2025年第一季度，单季度营业收入69.68亿元，同比下降19.53%，环比下降24.28%，单季度归母净利润6.57亿元，同比下降48.95%，环比下降288.46%，单季度扣非后净利润6.72亿元，同比下降47.68%，环比上涨254.01% [2] - 预计2025 - 2027年营业总收入分别为340.65亿、352.45亿、359.11亿元，同比分别为 - 5.0%、3.5%、1.9%；归属母公司净利润分别为18.55亿、24.44亿、27.37亿元，同比分别为 - 24.3%、31.8%、12.0%；毛利率分别为33.6%、36.0%、37.2%；ROE分别为3.8%、5.7%、7.7%；EPS分别为0.62、0.82、0.91元/股；P/E分别为17.82、13.52、12.08倍；P/B分别为0.68、0.78、0.93 [5] 业务情况 - 受山西省煤矿“三超”整治及安监力度加强等因素影响，2024年公司原煤产量5728万吨，同比下降312万吨（ - 5.17%），商品煤销量5216万吨，同比下降284万吨（ - 5.16%），2024年一二季度为全年产销量低点，三四季度有所恢复，2024年第四季度，原煤产量1481万吨，同比下降97万吨（ - 6.15%），环比基本持平，商品煤销量1409万吨，同比下降50万吨（ - 3.43%），环比增长57万吨（ + 4.22%） [3] - 2025年开年以来，煤炭产销量同比有所恢复但仍处较低水平，第一季度，原煤产量1357万吨，同比增长33万吨（ + 2.49%），环比下降124万吨（ - 8.37%），商品煤销量1187万吨，同比微增，环比下降222万吨（ - 15.76%） [3] - 受煤炭市场价格下降及产量下滑影响，2024年公司煤炭业务本增价减，全年吨煤售价为646元/吨，同比下降11.27%，吨煤成本为391元/吨，同比增长12.63%，2025年开年以来，吨煤售价继续下移，一季度吨煤售价543元/吨，较2024年全年继续下降约100元/吨，成本有较大改善，一季度吨煤成本为340元/吨，低于2024年全年的391元/吨与2024年一季度的378元/吨 [3] 公司战略 - 公司坚持发展为纲，加快资源扩充、项目建设、技术改造、并购重组、产业延伸、产品升级，推动煤焦产业规模壮大、产业素质提升、产品结构优化，整体提高发展后劲实力，按照“能争尽争、应拿尽拿”原则，突出抓好上马、西营等整装资源和五阳、后堡等扩区资源市场化竞买工作，适时择机推动控股股东煤炭资产注入工作 [3] - 2024年8月，公司公告终以121.26亿元人民币竞得山西省襄垣县上马区块煤炭探矿权，煤炭资源量81957.5万吨，该笔交易尚需与山西省自然资源厅签订《成交确认书》，未来在建、拟建矿井的陆续投产以及新资源的开发，有利于提升公司核心服务功能和核心竞争力优势，也有利于公司未来可持续稳健发展 [3][4] 分红情况 - 2024年，公司现金分红占合并报表中归属于上市公司普通股股东的净利润的比率为50%，现金分红金额12.26亿元，截至4月28日市值，股息率约为3.7% [6] - 截至2025年一季报，公司货币资金114亿元，带息负债41亿元，有息债务现金覆盖率达277%，体现了公司优异的资产质量及稳健的经营理念 [6]