报告公司投资评级 - 维持“强烈推荐”评级 [2][5] 报告的核心观点 - 新洋丰2025年1季度营收46.68亿元，YoY+39.98%，归母净利润5.15亿元，YoY+49.61%，复合肥销量同比增35%左右，新型肥销量增速更高，综合毛利率同比提升0.19个百分点至18.17% [3] - 公司复合肥和新型肥毛利率在2023 - 2024年连续提升，但对比历史仍偏低，未来有提升空间 [3] - 新型肥料销量从2018年的54.85万吨增至2024年的138.00万吨，6年增长151.60%，年复合增长率达16.63%，占比提升带动复合肥整体毛利率提升 [4] - 公司借复合肥业务现金流入加大资本开支，投入磷酸铁等项目，强化产业链一体化优势，拓宽成长空间 [4] - 维持公司2025 - 2027年盈利预测，净利润分别为14.70、16.81和19.08亿元，对应EPS分别为1.15、1.31和1.49元，当前股价对应P/E值分别为12、10和9倍 [5] 公司简介 - 新洋丰是国内领先磷复肥生产企业，1982年始建，2014年3月借壳上市，截至2024年底，有各类高浓度磷复肥产能1028万吨/年，磷矿石产能90万吨/年，磷酸铁产能5万吨/年等 [7] - 主营磷复肥产品包括磷肥、常规复合肥、新型复合肥，业务拓展至新材料、磷石膏建材等领域 [7] 交易数据 - 52周股价区间14.19 - 10.66元，总市值170.64亿元，流通市值155.42亿元，总股本/流通A股125,473/125,473万股，52周日均换手率1.86 [7] 财务指标预测 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|15,099.87|15,563.41|16,990.28|18,627.98|20,511.04| |增长率（%）|-5.38%|3.07%|9.17%|9.64%|10.11%| |归母净利润（百万元）|1,206.56|1,314.99|1,470.29|1,680.63|1,908.00| |增长率（%）|-7.85%|8.99%|11.81%|14.31%|13.53%| |净资产收益率（%）|12.54%|12.49%|12.66%|13.06%|13.36%|[6] 盈利预测表 资产负债表（单位:百万元） |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |流动资产合计|6334|7354|8611|10315|12219| |货币资金|1178|1061|1982|3260|4670| |应收账款|206|300|327|358|395| |...|...|...|...|...|...| |负债和所有者权益|16885|18231|19313|20840|22578|[11] 利润表（单位:百万元） |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入|15100|15563|16990|18628|20511| |营业成本|12915|13201|14226|15533|17055| |营业税金及附加|64|73|79|87|96| |...|...|...|...|...|...| |归属母公司净利润|1207|1315|1470|1681|1908|[11] 现金流量表（单位:百万元） |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |经营活动现金流|2131|723|2092|2259|2434| |投资活动现金流|-1532|-668|-696|-524|-524| |筹资活动现金流|-685|-71|-475|-457|-501| |现金净增加额|-84|-12|921|1278|1410|[11] 主要财务比率 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |成长能力：营业收入增长|-5%|3%|9%|10%|10%| |成长能力：营业利润增长|-16%|6%|21%|14%|13%| |...|...|...|...|...|...| |估值比率：EV/EBITDA|8.90|8.03|6.83|5.77|4.83|[11]