报告公司投资评级 - 给予“买入”评级 [5] 报告的核心观点 - 2025Q1公司营收和归母净利润同比显著增长，业绩和盈利能力超预期，25H1业绩确定性强，下半年业绩需看电子行业整体景气度，若有新品推出，公司业绩值得期待 [2][3] - 终端创新促使覆铜板升级，公司作为中国大陆厂商进入产业链有望打破垄断，生益电子抓住ASIC机会实现弯道超车 [4] 业绩简评 - 2025年4月28日晚公司披露一季报，25Q1实现营收56.11亿元，同比增长26.86%；实现归母净利润5.64亿元，同比增长43.76%；实现扣非归母净利5.60亿元，同比增长44.97%；毛利率达24.60%、同比增加3.3pct，净利率达11.31%、同比增加2.2pct [2] 经营分析 - 25H1业绩确定性强，25Q1业绩显示需求上行，龙头厂商稼动率满产，覆铜板行业主流厂商价格坚挺，25Q2有望延续一季度景气度；下半年需看电子行业整体景气度，若有高产品力新品，有望驱动旺季需求环比攀升，公司业绩值得期待 [3] 终端创新与业务发展 - 终端创新使覆铜板升级，资本开支侧和端侧产品等级提升，目前被韩国和中国台湾厂商独占，公司作为中国大陆厂商进入产业链，有望打破垄断迎来增长 [4] - 生益电子依靠高多层类产品技术实力，成功通过海外ASIC相关产业链突破，二季度开始营收和利润环比加速变化，有望随海外ASIC产业链起量快速增长 [4] 盈利预测、估值与评级 - 预计公司2025 - 2027年归母净利润将达28.0亿元、38.4亿元和43.6亿元，对应PE为21倍、15倍和13倍，考虑公司强阿尔法能力、订单和价格增长、盈利能力修复及业绩确定性高，给予“买入”评级 [5] 公司基本情况 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入(百万元)|16,586|20,388|25,095|28,872|31,760| |营业收入增长率|-7.93%|22.92%|23.09%|15.05%|10.00%| |归母净利润(百万元)|1,164|1,739|2,801|3,840|4,361| |归母净利润增长率|-23.96%|49.37%|61.09%|37.12%|13.56%| |摊薄每股收益(元)|0.494|0.716|1.153|1.581|1.795| |每股经营性现金流净额|1.16|0.60|1.17|1.88|1.86| |ROE(归属母公司)(摊薄)|8.32%|11.67%|18.15%|24.17%|26.50%| |P/E|37.04|33.60|20.78|15.16|13.35| |P/B|3.08|3.92|3.77|3.66|3.54| [10] 三张报表预测摘要 损益表 - 主营业务收入2022 - 2027E分别为18,014、16,586、20,388、25,095、28,872、31,760百万元，增长率分别为-11.15%、-7.93%、22.92%、23.09%、15.05%、10.00% [11] - 归母净利润2022 - 2027E分别为1,531、1,164、1,739、2,801、3,840、4,361百万元，净利润增长率分别为-45.90%、-23.96%、49.37%、61.09%、37.12%、13.56% [11] 资产负债表 - 资产总计2022 - 2027E分别为25,196、24,957、27,643、29,326、31,781、34,379百万元，总资产增长率分别为3.13%、-0.95%、10.77%、6.09%、8.37%、8.17% [11] - 负债2022 - 2027E分别为9,899、9,256、11,138、12,173、13,903、15,550百万元，净负债/股东权益分别为10.35%、6.37%、8.51%、11.32%、11.54%、21.38% [11] 现金流量表 - 经营活动现金净流2022 - 2027E分别为2,820、2,743、1,456、2,835、4,571、4,520百万元 [11] - 投资活动现金净流2022 - 2027E分别为-1,193、-1,162、-934、-1,009、-1,209、-2,588百万元 [11] - 筹资活动现金净流2022 - 2027E分别为-648、-1,919、-1,276、-1,709、-3,086、-3,021百万元 [11] 市场中相关报告评级比率分析 |日期|一周内|一月内|二月内|三月内|六月内| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |买入|0|9|12|13|27| |增持|0|2|3|3|0| |中性|0|0|0|0|0| |减持|0|0|0|0|0| |评分|0.00|1.18|1.20|1.19|1.00| [12]