报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，目标价30.00元 [4][7] 报告的核心观点 - 2024年公司因消费复苏偏弱、强爽高基数与热度减弱，预调酒经营承压；2025Q1预调酒收入延续承压，但威士忌产品贡献收入增量，期待后续预调酒新品发布与威士忌铺货动销驱动公司成长 [1] - 考虑预调酒当前压力较大，下调2025 - 2026年盈利预测，引入2027年盈利预测，参考可比公司给予2025年40x PE，对应目标价30.00元 [4] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年收入/归母净利/扣非净利30.5/7.2/6.7亿，同比-6.6%/-11.2% /-13.6%；2024Q4收入/归母净利/扣非净利6.6/1.4/1.1亿，同比-18.0%/+0.5% /-14.0%；2025Q1收入/归母净利/扣非净利7.4/1.8/1.8亿，同比-8.1%/+7.0%/+10.4% [1] - 预计2025 - 2027年营业收入分别为34.37亿、38.95亿、43.88亿，同比+12.76%、+13.31%、+12.67%；归属母公司净利润分别为7.84亿、8.64亿、10.01亿，同比+9.05%、+10.18%、+15.83% [6] 产品与渠道 - 2024年预调鸡尾酒/食用香精营收26.8/3.4亿，同比-7.2%/+6.3%；2025Q1预调酒经营仍承压，百利得系列产品上市铺货有望贡献增量 [2] - 2024年线下渠道/数字零售渠道/即饮渠道营收同比-1.5%/-30.8%/-43.6%；华北/华东/华南/华西区域营收同比-7.3%/-6.8%/+0.4%/-12.4% [2] 成本与费用 - 2024年毛利率69.7%，同比+3.0pct；销售/管理费率同比+2.9/+0.8pct至24.6%/6.7%；归母净利率同比-1.2pct至23.6% [3] - 2025Q1毛利率69.7%，同比+1.3pct；销售/管理费率同比-8.1/+1.5pct，归母净利率同比+3.5pct [3] 可比公司估值 - 可比公司2025年平均PE 40x（Wind一致预期），百润股份预计2025年PE 32.03倍 [4][12] 盈利预测 - 给出2023 - 2027年资产负债表、利润表、现金流量表预测数据，涵盖流动资产、现金、应收账款等多项指标 [18]