报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，目标价11.8元 [1][7] 报告的核心观点 - 潮宏基公布年报及一季报，2024年收入65.2亿元同比+10.5%，归母净利润1.94亿元同比-41.9%，剔除女包业务商誉减值影响后归母净利润3.5亿元同比-5.1%；1Q25收入22.52亿元同比+25.4%，归母净利润1.89亿元同比+44.4%，业绩亮眼，拟每10股派发现金红利2.5元含税，全年累计分红比例160.59%，看好产品力提升带动估值由渠道商向品牌商转型 [1] - 产品结构变化使24年/1Q25综合毛利率同比分别-2.4/2.0pct，费用投放效率优化使24年/1Q25期间费用率同比分别下降2.5/3.1pct，带动1Q25净利率同比+1.1pct至8.4% [2] - 潮宏基品牌定位年轻时尚，以25 - 40岁年轻群体为核心客群，非遗花丝等系列产品契合消费者需求，有望提升客单价并对冲金价波动风险 [3] - 上调公司2025 - 2026年归母净利润16%/23%至5.0亿元和6.1亿元，引入27年归母净利润7.3亿元，同比增速分别为160%/21%/20%，给予25年21倍PE，对应目标价11.8元 [4] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年潮宏基珠宝品牌收入/营业利润同比分别+13.3%/12.8%，4Q24增长提速，收入/营业利润同比分别+21.6%/27.0%；24年自营营收30.17亿元同比-7.4%，毛利率31.6%，加盟代理营收32.8亿元同比+32.4%，毛利率17.3% [2] - 经营预测指标显示2023 - 2027E营业收入分别为59亿元、65.18亿元、79.75亿元、96.1亿元、116.75亿元，归属母公司净利润分别为3.33亿元、1.94亿元、5.04亿元、6.1亿元、7.3亿元等 [6] - 盈利预测表中展示了2023 - 2027E资产负债表、利润表、现金流量表等多方面财务数据及比率 [26] 品牌优势 - 潮宏基品牌定位年轻时尚，以25 - 40岁年轻群体为核心客群，连续21年登榜中国500最具价值品牌 [3] - 拥有非遗花丝系列、“臻金·梵华”等大克重产品系列与三丽鸥、哆啦A梦等IP联名系列产品 [3] 可比公司估值 - 2025年4月28日可比公司周大生、中国黄金、迪阿股份、周大福、老凤祥2025E PE均值为19倍 [12]