报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [4] 报告的核心观点 - 随着云计算、大数据、物联网等新兴应用及技术的蓬勃发展，以数据中心为代表的“新基建”建设进程明显加快，看好下游客户业务需求增长带来的公司业绩提升 [4] 报告内容总结 财务表现 - 2024 年实现营收 17.21 亿元，同比增长 11.57%；归母净利润 1.32 亿元，同比增长 7.49%；扣非净利润 1.28 亿元，同比增长 27.81%；1Q25 实现营收 3.95 亿元，同比增长 3.57%；归母净利润 0.44 亿元，同比上涨 23.22%；扣非净利润 0.40 亿元，同比增加 26.50% [1] - 2024 年销售/管理/研发费用率为 0.25%/4.34%/5.09%，同比变化 +0.09pct/-0.12pct/+0.31pct；1Q25 销售/管理/研发费用率为 0.23%/3.14%/5.45%，同比变化 +0.04pct/+0.13pct/+0.43pct [1] - 2024 年/1Q25 公司综合毛利率为 31.00%/29.19%，分别与上期相比提升 2.02pct/1.99pct [2] - 1Q25 存货约 2.31 亿元，较 24 年末持平，合同负债约 1.76 亿元，较 24 年末微增，在建工程 3.08 亿元，较 24 年末增加 0.06 亿元 [2] - 1Q25 财务费用率较上年同期显著改善 [2] 业务情况 - 公司主要业务包括 IDC 业务、IDC 解决方案业务、云服务销售业务三大类 [3] - 2024 年实现了客户超大型定制化数据中心及公司批发型数据中心的交付和建设，在“东数西算”的京津冀、长三角、粤港澳大湾区的枢纽节点上共建设运营 35 个数据中心，截至 2024 年 12 月 31 日运营总电力容量 371MW，折算成容量 5kw/个标准机柜约 74200 个 [3] - 1Q25 廊坊项目已中标互联网客户订单，目前正在履行签约流程 [3] 风控体系 - 引入第三方咨询机构，依据国资监管及上市公司内控标准，结合行业实践案例，深入剖析管理短板，发布业财融合平台 1.0 版本，全面梳理了公司各业务环节可能存在的风险点和管理漏洞 [3] - 公司制度汇编已完成报批流程，并在内部管理平台发布 [3] 盈利预测 - 预计 25 年~27 年公司营收分别为 18.9/20.7/22.6 亿元，归母净利润 1.5/1.6/1.8 亿元，对应 4 月 28 日收盘价 P/E 分别为 126x/114x/105x [4]