报告公司投资评级 - 维持买入评级 [2][4][10] 报告的核心观点 - 公司24年报及25Q1季报业绩超预期，24年营收891.75亿元、归母净利318.53亿元，25Q1营收369.40亿元、归母净利148.60亿元；五粮液主品牌和系列酒营收均增长，宴席活动也有显著增长 [9] - 渠道改革潜力被低估，扁平化组织架构提高应市能力，传统、直营、新兴渠道均有进展，但市场未充分定价改革潜力 [9] - 分红比例达70%符合承诺，25年重视份额提升，目标使营业总收入与宏观经济指标保持一致 [9] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与投资建议 - 考虑普五控货挺价及渠道改革，下调25 - 26年收入、上调毛利率和销售费用率，预测25 - 27年EPS分别为8.74、9.63、10.39元（原预测为9.70、10.86元） [2][10] - 结合可比公司，认为公司合理估值为25年16倍市盈率，对应目标价139.84元 [2][10] 公司主要财务信息 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入(百万元)|83,272|89,175|93,895|101,898|108,848| |同比增长(%)|12.6%|7.1%|5.3%|8.5%|6.8%| |营业利润(百万元)|42,004|44,200|46,832|51,575|55,638| |同比增长(%)|13.0%|5.2%|6.0%|10.1%|7.9%| |归属母公司净利润(百万元)|30,211|31,853|33,929|37,380|40,323| |同比增长(%)|13.2%|5.4%|6.5%|10.2%|7.9%| |每股收益（元）|7.78|8.21|8.74|9.63|10.39| |毛利率(%)|75.8%|77.1%|77.3%|77.9%|78.4%| |净利率(%)|36.3%|35.7%|36.1%|36.7%|37.0%| |净资产收益率(%)|24.8%|24.2%|23.4%|22.8%|22.7%| |市盈率|16.6|15.7|14.8|13.4|12.4| |市净率|3.9|3.8|3.2|2.9|2.7|[3] 股价及相关信息 - 2025年4月28日股价130.85元，目标价格139.84元 [4] - 52周最高价/最低价为175.22/104.23元 [4] - 总股本/流通A股（万股）为388,161/388,146，A股市值（百万元）为507,908 [4] 表现情况 |时间|1周|1月|3月|12月| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |绝对表现%|0.39|-1.79|2.87|-9.07| |相对表现%|0.48|1.62|3.8|-14.58| |沪深300%|-0.09|-3.41|-0.93|5.51|[5] 可比公司估值表 |公司|代码|最新价格(元)|每股收益（元）（2024E/2025E/2026E）|市盈率（2024E/2025E/2026E）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |贵州茅台|600519|1550.00|68.64/74.98/81.68|22.58/20.67/18.98| |泸州老窖|000568|125.60|9.15/10.40/11.55|13.72/12.08/10.88| |山西汾酒|600809|209.51|10.19/11.68/13.35|20.55/17.93/15.69| |古井贡酒|000596|171.14|10.44/12.24/14.05|16.40/13.99/12.18| |水井坊|600779|45.65|2.80/2.99/3.26|16.31/15.29/14.01| |洋河股份|002304|71.70|5.52/5.39/5.74|12.99/13.31/12.50| |酒鬼酒|000799|43.59|0.23/0.49/0.64|192.37/88.22/68.19| |调整后平均| - | - | - |18.00/16.00/15.00|[11] 财务报表预测与比率分析 - 资产负债表、利润表、现金流量表展示了2023A - 2027E的相关财务数据，包括货币资金、应收票据等资产项目，营业收入、营业成本等利润项目，以及净利润、折旧摊销等现金流量项目 [13] - 主要财务比率涵盖成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力、每股指标、估值比率等方面数据 [13]