报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][7] 报告的核心观点 - 美埃科技 2024 年和 2025Q1 业绩增长，替换耗材收入占比超 30%，海外业务快速增长，2025Q1 末存货及合同负债同比高增，预计 2025 - 2027 年收入和归母净利润持续增长，维持“买入”评级 [3][5][7] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024 年实现收入 17.23 亿元，同比增长 14.45%；归母净利润 1.92 亿元，同比增长 10.83%；扣非归母净利润 1.78 亿元，同比增长 17.48% [3] - 2025Q1 实现收入 3.17 亿元，同比增长 16.02%；归母净利润 0.42 亿元，同比增长 18.45%；扣非归母净利润 0.23 亿元，同比减少 22.82% [3] - 截至 2025Q1 末，存货为 8.34 亿元，同比增长 42.58%；合同负债为 3.09 亿元，同比增长 101.32% [6] - 2024 年毛利率为 29.62%，同比增长 2.37pct，净利率为 11.16%，同比减少 0.32pct；2025Q1 毛利率为 29.86%，同比减少 0.58pct，净利率为 13.84%，同比增长 0.89pct [6] - 2024 年期间费用率为 16.14%，同比增长 0.82pct，其中销售费用 1.01 亿元，同比增长 16.34%；管理费用 0.86 亿元，同比增长 43.60%；研发费用 0.78 亿元，同比增长 11.04%；财务费用 0.13 亿元，同比增长 127.18% [6] 产品与市场 - 2024 年风机过滤单元收入 15.17 亿元，同比增长 16.83%；其他产品收入 2.06 亿元，同比减少 0.46% [5] - 2024 年替换耗材收入占比超 30%，公司持续拓展存量替换市场 [5] - 2024 年境外收入 2.28 亿元，同比增长 33.38%，收入占比 13.21%，同比增长 1.87pct，海外业务快速增长趋势有望延续 [5] 盈利预测 - 预计 2025 - 2027 年实现收入 26.95、34.41、41.40 亿元，实现归母净利润 3.13、4.12、5.15 亿元，现价对应 PE 分别为 15、11、9 倍 [7]