证券研究报告 森马服饰 (002563 CH) 1Q25 业绩短期承压，扩店提效可期 | 华泰研究 | | | 年报点评 | | --- | --- | --- | --- | | 2025 年 | 4 月 | 29 日│中国内地 | 服装 | 森马服饰公布 2024 年年报及 1Q25 业绩: 2024 年全年营业收入 146.3 亿元 （yoy+7.1%）,归母净利润为 11.4 亿元(yoy+1.4%)，业绩超我们此前预期 （10.9 亿元），主因渠道调整效果显现；1Q25 实现营业收入 30.8 亿元 （yoy-1.9%）,归母净利润为 2.1 亿元(yoy-38.1%)。公司 2024 年以来的竞 争战略，持续渠道优化调整、专注提升店效，为中长期发展奠定了较好基础， 我们看好 1Q25 短期业绩压力释放后的长期价值，维持"买入"评级。 线下线上协同发力，25 年有望加速展店同时提升店效 2024 年线上收入为 66.7 亿元（yoy+7.24%），同比增速弱于线下。线下收 入分渠道来看，2024 年直营/加盟收入为 15.5 亿元（yoy+12.6%）/60.7 亿 元（yoy+5.1%），毛利率为 ...