报告公司投资评级 - 行业为机械设备/专用设备，6个月评级为买入（维持评级） [5] 报告的核心观点 - 25Q1公司营收和归母净利润同比高增，海外建材业务营收大幅增长及配件耗材、通用机械业务拓展带动收入规模扩容，但汇兑损失增加致利润增速不及收入增速，剔除汇兑影响后归母净利润同比+32.3% [1] - 海外建材产能建设持续推进，有望受益于非洲瓷砖需求扩容，结合员工持股计划，25 - 27年收入及净利润年化增速目标分别为+20%、+20.8%、+20.7%，25年或为业绩向上拐点，预计25 - 27年归母净利润为12.2、14.7、17.7亿元，同比分别+21%、+21%、+20%，维持“买入”评级 [1] 各业务情况总结 建材机械业务 - 受行业需求周期性放缓及客户投资节奏调整等因素影响，业务整体业绩小幅下滑，但公司持续优化海外基地布局，设立巴西子公司并筹划越南子公司，后续配件耗材业务有望加速拓展 [2] 海外建材销售 - 受益于玻璃业务拓展及建筑陶瓷产品价格策略优化，海外建材业务营业收入同比大幅增长，毛利率同比提升，剔除汇兑影响后净利率提升，整体盈利能力增强 [2] - 非洲科特迪瓦陶瓷项目预计25年内投产，南美秘鲁玻璃项目预计2026年投产，投产后有望支撑收入增长 [2] 蓝科锂业 - 25Q1生产碳酸锂0.85万吨，销售0.81万吨，期末库存0.15万吨，实现营业收入5.28亿元、净利润2.07亿元，给科达贡献投资收益0.90亿元，同比-10.4%，占25Q1科达制造整体归母净利润比例较24Q1同比下降6.3pct至26.0%（22 - 24年利润占比分别为81.2%、61.8%、23.2%） [2] 财务指标总结 盈利指标 - 25Q1毛利率29.68%，同比+2.83pct，期间费用率17.32%，同比+1.42pct，其中销售、管理、研发、财务费用率同比分别-2.17、-0.86、-1.11、+5.56pct，净利率13.84%，同比-2.08pct [3] - 预计25 - 27年营业收入分别为153.44、182.47、213.82亿元，增长率分别为21.78%、18.92%、17.18%；归属母公司净利润分别为12.15、14.66、17.66亿元，增长率分别为20.76%、20.64%、20.42% [4] 现金流指标 - 25Q1公司CFO净额为0.91亿元，同比少流入0.13亿元 [3] 资产负债指标 - 2023 - 2027E资产负债率分别为42.01%、48.80%、51.38%、52.86%、53.65%；净负债率分别为9.12%、25.14%、34.19%、39.08%、41.19% [10] 营运能力指标 - 2023 - 2027E应收账款周转率分别为5.56、6.11、6.21、5.90、5.54；存货周转率分别为2.81、2.98、2.98、3.03、3.14；总资产周转率分别为0.43、0.50、0.54、0.57、0.60 [10] 估值指标 - 2023 - 2027E市盈率分别为7.78、16.18、13.40、11.11、9.22；市净率分别为1.43、1.42、1.34、1.24、1.13；市销率分别为1.68、1.29、1.06、0.89、0.76；EV/EBITDA分别为6.47、6.99、7.84、7.17、6.36 [4]