报告公司投资评级 - 买入（维持） [11] 报告的核心观点 - 亚翔集成2025年Q1营收和业绩同步下降，业绩因费用率和减值损失影响降幅更大，不过毛利率和费用率有所提升，归属净利率下降，VSMC项目预收款推动现金流大幅提升，且Q1中标大额工程单，在手项目充裕，后续国内外潜在项目有望保持乐观 [13] 根据相关目录分别进行总结 事件描述 - 公司发布2025年1季报，Q1实现营业收入8.35亿元，同比减少23.83%；归属净利润0.82亿元，同比减少29.82%；扣非后归属净利润0.82亿元，同比减少29.95% [2][8] 事件评论 - Q1营收业绩同步下降，业绩降幅更大，主因在手大项目推进至尾声，期间费用率提升和资产减值损失增加 [13] - 毛利率同比提升0.82pct至13.35%，费用率同比提升0.55pct至2.34%，归属净利率同比下降0.84pct至9.82%，扣非后归属净利率同比下降0.85pct至9.78% [13] - Q1经营活动现金流净流入9.10亿元，同比多流入2.44亿元，收现比232.70%，同比提升47.40pct，资产负债率同比提升1.72pct至60.86% [13] - Q1中标VSMC MEP 31.63亿元工程大单，预计工期到2027年9月，彰显海外业务持续经营能力，2024年末在手订单总金额30.31亿元，预计截至2025年4月1日在手订单有望明显增加 [13] - 后续潜在项目国内外均有望保持乐观，国内有众多长期合作关系并拓展新客户，海外美光科技新加坡工厂动工且有大额投资 [13] 财务报表及预测指标 - 利润表预测2025 - 2027年营业总收入分别为49.62亿元、50.58亿元、51.56亿元，归属母公司所有者的净利润分别为4.80亿元、5.13亿元、5.31亿元 [17] - 资产负债表预测2025 - 2027年资产总计分别为43.87亿元、49.44亿元、55.21亿元，负债合计分别为20.20亿元、20.59亿元、20.99亿元 [17] - 现金流量表预测2025 - 2027年经营活动现金流净额分别为4.35亿元、5.42亿元、5.61亿元 [17] - 基本指标预测2025 - 2027年每股收益分别为2.25元、2.41元、2.49元，市盈率分别为13.93、13.04、12.61 [17]