报告公司投资评级 - 买入（维持） [1] 报告的核心观点 - 公司新能源业务加大海外拓展力度，数据中心业务有望带来业绩弹性，预计2025 - 2027年归母净利润为6.9/10.5/14.0亿元，同增118%/52%/34%，对应PE为30/20/15x，维持“买入”评级 [7] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年营收77.6亿元，同比-4.7%，归母净利润3.2亿元，同比-37.9%；24Q4营收23.6亿元，同环比-10.4％/+42.2％，归母净利润0.8亿元，同环比23.7%/519.7％；25Q1营收12.2亿元，同环比2.7％/-48.5％，归母净利润0.7亿元，同环比-6.3%/-10.6％ [7] - 预计2025 - 2027年营业总收入分别为89.15亿、113.01亿、136.00亿元，同比分别为14.93%、26.76%、20.34%；归母净利润分别为6.88亿、10.46亿、14.02亿元，同比分别为118.31%、52.07%、34.04% [1] 业务情况 - 2024年智算中心业务营收31.52亿，同比+14.70%，占总营收比例首次突破40%，毛利率28.77%，同比-1.25pct；产品端24年营收19.21亿元，毛利率32.25%，24Q4及25Q1互联网大客户业务爆发增长；IDC租赁端24年营收12.31亿元，毛利率23.32%，25Q1营收同增4.6%，25年新增算力合同增长到约2亿，预计全年营收增长15 - 30% [7] - 2024年智慧电能业务营收9.22亿，同比-9.01%，毛利率41.06%，同比+6.82pct [7] - 2024年新能源实现营收36.08亿，同比-15.98%，毛利率16.78%，同比-4pct，正加大海外业务拓展，预计最晚Q3末交付新产品 [7] 费用与现金流 - 2024年期间费用14.5亿元，同比-5.7%，费用率18.7%，同比-0.2pct；24年经营性净现金流15.1亿元，同比+7.8% [7] - 2025Q1期间费用3亿元，同环比+0.3%/-33.2%，费用率24.9%，同环比-0.6/+5.7pct；经营性现金流0.5亿元，同比+121.1% [7] 资产负债表预测 - 2025 - 2027年预计流动资产分别为74.72亿、100.99亿、130.08亿元；非流动资产分别为55.44亿、50.59亿、45.56亿元；资产总计分别为130.16亿、151.59亿、175.64亿元 [8] - 2025 - 2027年预计流动负债分别为51.87亿、64.05亿、75.74亿元；非流动负债分别为25.95亿、25.95亿、25.95亿元；负债合计分别为77.82亿、90.00亿、101.69亿元 [8] 利润表预测 - 2025 - 2027年预计营业总收入分别为89.15亿、113.01亿、136.00亿元；营业成本分别为64.54亿、80.77亿、96.34亿元；营业利润分别为7.51亿、11.42亿、15.31亿元；归属母公司净利润分别为6.88亿、10.46亿、14.02亿元 [8] 现金流量表预测 - 2025 - 2027年预计经营活动现金流分别为4.97亿、17.09亿、21.03亿元；投资活动现金流分别为-2.56亿、-2.49亿、-2.49亿元；筹资活动现金流分别为-4.16亿、-2.41亿、-2.99亿元 [8] 重要财务与估值指标预测 - 2025 - 2027年预计每股净资产分别为9.81元、11.53元、13.82元；ROIC分别为10.00%、13.62%、15.95%；ROE - 摊薄分别为13.55%、17.54%、19.62%；P/E分别为30.69、20.18、15.06；P/B分别为4.18、3.55、2.96 [8]