报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予公司“增持”评级 [3][11] 报告的核心观点 - 2024年公司业绩稳步增长，矿服营收创新高，海外营收增速达44%占比持续提升，降本增效显成效盈利能力增强，积极整合民爆产能优化布局 [1][2] - 预计公司2025 - 2027年营业收入分别为217.13、247.09、282.19亿元，同比分别为+59.05%、+13.80%、+14.21%；归母净利润为12.01、14.45、16.10亿元，同比分别为+33.79%、+20.28%、+11.42% [3] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年全年公司实现营业收入136.5亿元，同比增长17.6%；归母净利润9.0亿元，同比增长25.4%；扣非归母净利润8.5亿元，同比增长26.1% [1] - 矿服板块实现营收108.1亿元，同比增长21.0%，民爆板块实现营收23.1亿元，同比增长1.2%，防务板块实现营收3.5亿元，同比增长47.7% [1] - 2024年公司海外业务实现营收13.6亿元，同比增长43.7%，占比提升8.1pct至9.9% [2] 业务发展 - 矿服业务持续加大富矿地区投入并加快国际化布局，截至2024年末在手订单超300亿元 [1] - 正在赞比亚投资建设炸药厂，完成收购秘鲁EXSUR公司51%股权 [2] - 2024年收购60%的阳生化工及51%的青岛盛世普天两家公司控股权，新增炸药产能8.2万吨/年，2025年2月完成收购雪峰科技21%控股权，炸药产能提升至69.75万吨/年 [2] 财务指标 - 2024年综合毛利率提升0.6pct至21.3%，期间费用率为11.0%，同比增长0.7pct，净利率为8.6%，同比增长0.16pct [2] - 预计2025 - 2027年营业收入增长率分别为59.0%、13.8%、14.2%，净利润增长率分别为33.8%、20.3%、11.4% [12] 市场表现 - 2025年4月28日收盘价30.69元，12个月股价区间17.82 - 32.00元，总市值23324.47百万元 [5] - 1M、3M、12M绝对收益分别为3%、16%、48%，相对收益分别为6%、17%、43% [8]