报告公司投资评级 - 投资评级为买入 [1] 报告的核心观点 - 预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为41.02亿元、47.43亿元、53.88亿元，同比分别增长2.2%、15.6%、13.6%，对应市盈率分别11.0倍、9.5倍、8.4倍 [8] - 全网数字化工程、规模效应、职业经理人制度三大优势赋能下，公司快递业务经营质量有望持续提升，维持“买入”评级 [8] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年实现营业收入690.33亿元，同比+19.67%，归母净利润40.12亿元，同比+7.78%，扣非归母净利润38.44亿元，同比+6.64%；25Q1实现营业收入170.60亿元，同比+10.58%，归母净利润8.57亿元，同比-9.16%，扣非归母净利润8.10亿元，同比-10.29% [2] - 2024年公司经营性现金流净额同比小幅下降3.0%至58.57亿元，25Q1经营性现金流净额同比大幅增长74.67%至10.13亿元 [2] - 2024年公司单票快递收入2.30元，同比-0.11元，降幅约4.86%；单票快递核心成本0.70元，同比-0.05元，降幅约6.67%；单票期间费用0.06元，同比持平；综合单票归母净利润0.15元，同比-0.025元，降幅约14.0% [3] - 25Q1公司单票快递收入2.28元，同比-0.15元，降幅约6.26%；单票快递核心成本0.72元，同比-0.05元，降幅约6.49%；单票期间费用0.05元，同比-0.02元，降幅约24.44%；综合单票归母净利润0.126元，同比-0.04元，降幅约25.38% [3] - 2024年公司快递业务量265.73亿件，同比+25.32%，高于行业平均增速3.84pct，市场份额约15.2%，同比提升0.5pct；25Q1公司业务量67.79亿件，同比+21.77%，高于行业平均增速0.13pct，市场份额15.0%，同比持平 [4] - 2024年航空业务板块实现收入17.17亿元，同比大幅增长43.20% [5] 重要财务指标预测 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业总收入(百万元)|57,684|69,033|65,635|74,183|82,950| |增长率YoY %|7.7%|19.7%|-4.9%|13.0%|11.8%| |归属母公司净利润 (百万元)|3,723|4,012|4,102|4,743|5,388| |增长率YoY%|-5.0%|7.8%|2.2%|15.6%|13.6%| |毛利率%|10.2%|9.4%|10.0%|10.2%|10.2%| |净资产收益率ROE%|12.9%|12.7%|11.9%|12.5%|12.9%| |EPS(摊薄)(元)|1.08|1.16|1.19|1.38|1.56| |市盈率P/E(倍)|12.12|11.24|11.00|9.51|8.37| |市净率P/B(倍)|1.57|1.42|1.31|1.19|1.08| [7] 业务发展 - 公司在国际化战略方面资产壁垒高筑，截止2024年末自有航空机队数量13架、圆通航空累计开通航线超150条，未来有望继续深化国际化发展战略，围绕国际快递、国际货运和供应链业务进行拓展布局，全面增强公司综合服务和竞争能力 [5]