报告公司投资评级 - 买入 | 维持 [1] 报告的核心观点 - 短期停产使25Q1业绩下滑，采浆量增长、产能扩增保障业绩释放，提质增效显著，吨浆利润提升空间大，预计2025 - 2027年营收和归母净利润增长，维持“买入”评级 [4][6][8] 根据相关目录分别进行总结 个股表现 - 展示2024年4月至2025年4月派林生物与医药生物行业个股表现 [2] 公司基本情况 - 最新收盘价21.69元，总股本7.31亿股，流通股本7.27亿股，总市值159亿元，流通市值158亿元，52周内最高/最低价30.34 / 20.05元，资产负债率14.4%，市盈率21.26，第一大股东是共青城胜帮英豪投资合伙企业(有限合伙) [3] 业绩情况 - 2024年营收26.55亿元（+14.00%），归母净利润7.45亿元（+21.76%），扣非净利润6.83亿元（+21.01%），经营现金流净额3.22亿元（-52.61%）；2024Q4营收7.64亿元（-19.86%），归母净利润2.03亿元（-29.14%），扣非净利润1.85亿元（-37.27%） [4] - 2025年一季度营收3.75亿元（-14.00%），归母净利润0.89亿元（-26.95%），扣非净利润0.76亿元（-28.95%），因子公司派斯菲科春节前后停产扩产致产品供应降业绩下滑 [5] 采浆与产能 - 2024年采浆量超1400吨，预计同比增速超15%，派斯菲科19个浆站开采，未来采浆量有望持续快增 [6] - 2024年广东双林与巴基斯坦经销商签约并已销售静丙，派斯菲科产能扩至1600吨，广东双林二期预计2025年中投产，今年产能合计超3000吨 [6] 提质增效与利润空间 - 2024年毛利率49.13%（-2.35pct），销售费用率9.21%（-3.05pct），管理费用率7.26%（-0.48pct），研发费用率2.08%（-1.34pct），财务费用率 - 1.85%（+0.62pct），净利率28.07%（+1.81pct） [7] - 广东双林新一代静丙新增适应症，派斯菲科新一代静丙提交申请，静丙工艺变更申请受理，工艺改进及新品上市将提升静丙收率及产值，吨浆利润提升空间大 [7] 盈利预测与投资建议 - 预计2025 - 2027年营收分别为31.12、37.02、42.14亿元，归母净利润分别为8.94、10.95、12.31亿元，对应PE分别为17.7、14.5和12.9倍，维持“买入”评级 [8] 盈利预测和财务指标 - 展示2024A - 2027E营收、增长率、EBITDA、归属母公司净利润、增长率、EPS、市盈率、市净率、EV/EBITDA等指标 [11] 财务报表和主要财务比率 - 展示2024A - 2027E利润表、资产负债表、现金流量表及成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力、每股指标、估值比率等主要财务比率 [14]