报告公司投资评级 - 维持对宁波银行“买入”评级 [1] 报告的核心观点 - 宁波银行1Q25营收和归母净利润同比分别增长5.6%和5.8%，利息净收入支撑营收，增提拨备使利润增速放缓但总体平稳 [4][6] - 零售投放审慎，对公发力支撑贷款增速超20%，人行宁波分行提级后信贷额度充裕 [6] - 1Q25息差1.8%，同比小幅下行，全年稳息差关注负债端 [6] - 不良生成抬升，但核销力度大，资产质量总体稳定，后续拨备拐点需观察零售不良生成节奏 [6] - 维持盈利增速预测，预计2025 - 2027年归母净利润同比增速分别为5.5%、7.2%、9.8%，当前股价对应2025年PB为0.72倍，维持“买入”评级 [6] 根据相关目录分别进行总结 财务数据及盈利预测 - 预计2025 - 2027年营业总收入分别为708.47亿元、770.48亿元、835.56亿元，同比增长率分别为6.33%、8.75%、8.45% [5] - 预计2025 - 2027年资产减值损失分别为130.50亿元、167.72亿元、197.95亿元，同比增长率分别为22.20%、28.52%、18.02% [5] - 预计2025 - 2027年归母净利润分别为286.11亿元、306.78亿元、336.79亿元，同比增长率分别为5.47%、7.22%、9.79% [5] - 预计2025 - 2027年不良贷款率均为0.76%，拨备覆盖率分别为333.83%、324.38%、324.77% [5] 营收分析 - 1Q25营收同比增长5.6%，利息净收入同比增长11.6%，息差收窄拖累3.3pct，规模扩张支撑10.9pct；非息收入同比下降5.8%，投资相关非息同比下降7.2%，中收同比下降1.3% [6] - 加大减值计提力度，拨备对业绩负贡献扩大至 - 8.2pct，实际税率变动正贡献4.2pct [6] 信贷分析 - 1Q25贷款增速20.4%，单季新增贷款1641亿、同比多增547亿；零售贷款压降近50亿，对公贷款增速近30%，单季新增超1400亿、同比多增542亿，票据贴现新增284亿 [6][8] 息差分析 - 1Q25宁波银行息差1.8%，季度环比下降6bps，同比下降10bps；生息资产收益率季度环比下降22bps，付息负债成本率季度环比下降17bps [6] 资产质量分析 - 测算1Q25年化加回核销后不良生成率0.92%，1Q25核销超30亿，不良率持平于0.76%，关注率季度环比下降3bps至1.0% [6] - 1Q25拨备覆盖率较年初下降19pct至371% [6] 上市银行估值比较 - 截至2025年4月28日，宁波银行收盘价24.96元，自由流通市值844亿元，2024A/E的P/E为6.31，2025E为5.97；2024A/E的P/B为0.79，2025E为0.72；2024A/E的ROAE为13.6%，2025E为12.6%；2024A/E的ROAA为0.93%，2025E为0.86%；2024A/E的股息收益率为2.4%，2025E为3.6% [14]