报告公司投资评级 - 维持买入评级 [2][4][10] 报告的核心观点 - 根据24年年报及25年一季报，对25 - 26年下调收入，预测公司25 - 27年每股收益为12.94、15.16、17.43元（原预测25 - 26年为13.49、15.71元），采用可比公司估值法，给予25年19倍PE，目标价为245.86元 [2][10] - 24年公司实现营业收入235.8亿元，同比+16.4%；归母净利润55.2亿元，同比+20.2%；25年一季度实现营业收入91.5亿元，同比+10.4%；归母净利润23.3亿元，同比+12.8%，业绩具备韧性，符合市场预期 [9] - 年份原浆量价齐升，华中大本营市场增速领先，产品结构和中高端产品占比持续提升，省外市场稳健扩张，经销商数量增加，合同负债有变化 [9] - 24年毛利率略增，费用率略控，盈利能力提升，25Q1毛利率略降但费用率降低，销售净利率提升 [9] 根据相关目录分别进行总结 公司主要财务信息 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|20,254|23,578|27,358|31,145|35,029| |同比增长 (%)|21.2%|16.4%|16.0%|13.8%|12.5%| |营业利润(百万元)|6,283|7,750|9,377|10,988|12,639| |同比增长 (%)|41.1%|23.4%|21.0%|17.2%|15.0%| |归属母公司净利润(百万元)|4,589|5,517|6,842|8,013|9,212| |同比增长 (%)|46.0%|20.2%|24.0%|17.1%|15.0%| |每股收益（元）|8.68|10.44|12.94|15.16|17.43| |毛利率(%)|79.1%|79.9%|80.8%|81.3%|81.9%| |净利率(%)|22.7%|23.4%|25.0%|25.7%|26.3%| |净资产收益率(%)|22.9%|23.9%|24.6%|23.1%|21.6%| |市盈率|19.7|16.4|13.2|11.3|9.8| |市净率|4.2|3.7|2.9|2.4|1.9| [3] 可比公司估值表 |公司|代码|最新价格(元)|每股收益（元）|市盈率| |----|----|----|----|----| | | | |2024E|2025E|2026E|2024E|2025E|2026E| |贵州茅台|600519|1550.00|68.64|74.98|81.68|22.58|20.67|18.98| |山西汾酒|600809|209.51|10.19|11.68|13.35|20.55|17.93|15.69| |顺鑫农业|000860|15.91|0.31|0.52|0.66|51.06|30.33|24.11| |今世缘|603369|48.05|2.90|3.24|3.63|16.59|14.82|13.22| |金徽酒|603919|19.19|0.77|0.82|0.92|25.08|23.30|20.84| |迎驾贡酒|603198|48.79|3.38|3.90|4.49|14.45|12.53|10.87| |调整后平均| | | | | |21|19|17| [11] 财务报表预测与比率分析 - 资产负债表、利润表、现金流量表展示了2023A - 2027E各项目数据，如货币资金、应收票据等资产项目，营业收入、营业成本等利润项目，净利润、折旧摊销等现金流量项目 [12] - 主要财务比率涵盖成长能力（营业收入、营业利润、归母净利润同比增长）、获利能力（毛利率、净利率、ROE、ROIC）、偿债能力（资产负债率、净负债率、流动比率、速动比率）、营运能力（应收账款周转率、存货周转率、总资产周转率）、每股指标（每股收益、每股经营现金流、每股净资产）、估值比率（市盈率、市净率、EV/EBITDA、EV/EBIT） [12]