报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，目标价23.19元/股 [1][4][6][14] 报告的核心观点 - 公司2024/1Q25营收和归母净利润同比增长，业绩亮眼，得益于客户拓展、产品覆盖及子公司扭亏为盈，国内AI发展为公司带来机遇，盈利能力有望改善 [1] - 看好智能控制器行业长期需求和公司汽车电子板块前景，预计智能控制器业务稳健增长，子公司射频芯片业务应用场景扩展 [4] 各部分总结 业绩表现 - 2024年实现营业收入96.59亿元，同比增长28.66%，归母净利润3.64亿元，同比增长9.91%；1Q25实现营业收入25.85亿元，同比增长30.44%，归母净利润1.69亿元，同比增长75.41% [1] 分业务情况 - 2024年家电业务收入60.94亿元，同比增长33.08%，受益于海外大客户需求和优势产品线突破；电动工具及工业自动化业务收入10.08亿元，同比增长24.26%，突破BMS业务平台获新订单；汽车电子业务收入8.16亿元，同比增长47.97%，Tier1客户交付和自研产品线起量；智能化业务收入12.20亿元，同比增长26.29%，AI时代终端智能化升级带来发展窗口期 [2] 盈利能力与运营效率 - 1Q25毛利率/归母净利率分别为19.53%/6.55%，同比提升2.68/1.68pct，得益于子公司扭亏、聚焦高价值客户和费用率控制，运营效率有望持续提升 [3] 经营预测与估值 - 预计25 - 27年归母净利润为7.04/9.04/12.04亿元，较25/26年前值分别上调2%/2% [4][14] - 采用分部估值法，给予铖昌科技2025年PE 70x，对应估值38.0亿元；给予控制器业务2025年PE 30x，对应估值176.70亿元，合计市值214.70亿元，对应目标价23.19元/股 [4][14] 财务指标预测 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入(人民币百万)|7,507|9,659|12,111|14,977|18,206| |归属母公司净利润(人民币百万)|331.43|364.29|703.76|904.23|1,204| |EPS(人民币，最新摊薄)|0.36|0.39|0.76|0.98|1.30| |ROE(%)|6.58|6.19|10.85|12.40|14.34| |PE(倍)|53.03|48.25|24.98|19.44|14.60| |PB(倍)|3.87|3.75|3.32|2.88|2.44| |EV EBITDA(倍)|27.69|26.22|17.70|13.72|11.24|[5][23]