报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][11] 报告的核心观点 - 2025Q1顺丰控股收入稳健增长、盈利改善，业绩增长有韧性，多网融通、营运模式变革、区域合并降本降费将持续兑现，利润率修复带来稳健业绩释放，且重视股东回报，维持“买入”评级 [11] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 最近一年，顺丰控股相对沪深300表现良好，1M、3M、12M涨幅分别为2.8%、9.9%、24.7%，而沪深300对应表现为-3.4%、-0.9%、5.5% [3] 财务数据 - 2025Q1，顺丰控股实现营业收入698.5亿元，同比+6.9%；归母净利润22.3亿元，同比+16.9%；扣非归母净利润19.7亿元，同比+19.1% [5] - 2025Q1速运物流业务收入518.6亿元，同比+7.2%；供应链及国际板块收入同比+9.9% [5] - 2025Q1总业务量35.6亿票，速运物流业务量35.4亿票，同比+19.7%；速运物流单票收入14.6元，同比-10.5% [5] 投资要点 - 坚持高质量发展，2025Q1收入稳健增长，速运物流业务量增价降实现收入增长，供应链及国际板块收入提升 [6] - 降本降费持续推进，归母净利润率同比提升，2025Q1毛利率13.3%，同比+0.13pct，成本占收入比86.7%，同比-0.13pct，四费占收入比8.86%，同比-0.69pct [7] - 股东回报持续提升，重视价值投资机会，2024年资本开支下降、自由现金流提升，分红比例增加，推出2025年第1期A股回购股份方案 [9] 盈利预测 - 预计2025 - 2027年营业收入分别为3190.60亿元、3543.17亿元与3906.06亿元，同比分别+12%、+11%、+10%；归母净利润分别为117.96亿元、135.20亿元与153.19亿元，同比分别+16%、+15%、+13%，对应PE分别为18.28倍、15.95倍与14.07倍 [10][11]